亿联网络(300628):24Q1业绩超预期,经营拐点已现-年报点评

23年业绩承压,24年Q1业绩超预预期验证经营拐点。2023年,公司实现营业收入43.5亿元,同比下降9.6％;归母净利20.1亿元,同比下降7.7％,主要是因为受海外大环境影响行业需求有所下降,公司经销商进入去库存周期。2023年综合毛利率为65.72％,同比提高2.7个百分点,主要是因为公司产品向高端化升级,同时叠加汇率变动所致。公司24Q1实现营收11.6亿元,同比增长31.0％,归母净利润5.7亿元,同比增长34.5％,验证公司去库存结束,重回增长轨道。

   公司第二、三业务发展稳健,产品不断向高阶智能化迈进。2023年公司会议产品实现营收14.7亿元,同比增长12.8％,在收入中占比为33.7％,较去年同期提升6.7个百分点,这主要得益于公司持续打造全场景解决方案,以及快速的市场需求响应能力和高水准的研发创新能力,同时,产品不断向高阶智能化迈进,具备先发优势。公司云办公终端业务持续完善耳麦产品线竞争力,完成了BH系列商务蓝牙耳麦的迭代升级,目前新品在渠道内的反馈较为积极,为后续进一步的市场用户验证给予了充足的动力。

   股权激励目标彰显信心,现金分红可观。公司新的股权激励以23年为基数考核24-25年营收及业绩:24年收入和净利润增长目标为20％,25年收入和净利润增长目标为40％。2023年公司拟分红11.4亿元(含税),叠加23年中期分红6.3亿元,全年分红比例达87.9％。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年公司归母净利分别为24.1/29.5/36.1亿元,对应EPS分别为每股1.91/2.33/2.86元。参考可比公司估值,给予公司2024年合理估值倍数26倍PE,合理价值49.65元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。行业需求修复不及预期风险;汇率波动风险;行业竞争加剧;新产品业务不及预期