华统股份(002840):23年猪价低迷导致亏损,生猪出栏量保持高增长-2023年年报点评

事件:4月22日公司发布2023年报,全年实现营收/归母净利润85.78/-6.05亿元,同比-9.24％/-789.34％,基本EPS为-1.03元。23Q4实现营收/归母净利润24.14/-2.47亿元,同比-20.39％/-681.84％。

   23年猪价低迷导致业绩亏损,生猪出栏量保持高速增长。23年受生猪均价低迷影响,公司生猪全年出栏均价(各月算数平均)15.04元/公斤,低于生猪养殖完全成本,导致业绩亏损。公司全年/23Q4出栏生猪230.27/62.19万头,同比+91.13％/+70.48％;实现生猪销售收入39.86/11.33亿元,同比+66.06％/+55.75％;销售仔猪28.80万头/0头,占生猪销售比例12.51％/0％。公司23年生猪屠宰量为448.17万头,同比+29.38％。总体看,公司23年生猪出栏量保持高速增长,成长性较好。屠宰量配合出栏量提升,加强热鲜肉的品牌效应。公司仔猪销售比例合理,并能够根据仔猪及生猪价格灵活调节出栏占比。

   受猪价拖累23年毛利率下滑明显,期间费用率小幅增加。公司23年/23Q4毛利率为-0.38％/-2.02％,同比-6.64pct/-11.74pct,主要原因是23年猪价同比下滑明显,公司养殖业务出现亏损。23年期间费用率为6.32％,同比+1.34％,各项费用率均小幅上升,原因是收入同比下滑,费用的增长无法靠收入摊薄。其中管理费用率2.58％,同比+0.74pct,原因是股权激励费用大幅增长;财务费用率2.17％,同比+0.26pct,原因是利息支出增长。23年计提资产减值损失1.65亿元,拖累整体业绩表现。资产减值损失主要是计提跌价准备,其中计提消耗性生物资产跌价准备0.86亿元,生产性生物资产减值准备0.22亿元。

   投资建议:考虑到公司未来内销生猪比例提高,我们下调营收预期。预计公司24～26年实现收入归母净利润分别为4.26/8.54/13.10亿元,同比分别+170.5％/+100.2％/+53.5％。考虑到公司未来生猪出栏量仍有望保持快速增长,叠加浙江省生猪价格具有一定溢价优势,维持"买入"评级。

   风险提示:畜禽出栏量不及预期,成本上涨超预期,消费不振,疫病风险等