伟明环保(603568):环保运营稳健增长,新材料装备订单亮眼,高冰镍投产在即-2023年报点评

事件:2023年公司实现营业收入60.25亿元,同增34.66％;归母净利润20.48亿元,同增23.09％;加权平均ROE同比提高0.62pct至20.04％。

   环保运营收入稳健增长,装备收入高增56％。2023年公司收入利润高增,分业务来看1)环保运营:营收30.76亿元,同增18.97％,毛利率59.34％,同增2.63pct,2)装备制造及服务:营收29.17亿元,同增56.45％,毛利率34.90％,同增1.01pct。2023Q4营收14.03亿元,同比+22.27％,环比-18.79％,归母净利润4.78亿元,同比+16.98％,环比-12.38％,主要系装备收入确认放缓,2023Q4装备收入5.78亿元,环比-36.87％,运营收入8.14亿元,环比+0.99％。2023年经营性现金流净额23.21亿元,同增5.87％,投资性现金流净额-25.00亿元,上年同期为-30.35亿元。

   固废投运规模持续积累,2023年底垃圾焚烧在建/已建比例约19％。1)垃圾焚烧:2023年底公司垃圾焚烧发电运营及试运行规模约3.42万吨/日(不含参股和委托运营项目),同比提升7％,根据项目明细统计在建控股项目规模约0.65万吨/日,在建/已建比例约19％。2023年控股运营项目累计完成垃圾入库量1,176.33万吨,同比增长26.27％,其中完成生活垃圾入库量1,120.07万吨,同比增长25.98％,完成上网电量31.58亿度,同比增长21.10％,吨上网282度/吨,同比下降4％,供热量提升影响发电量,2023年对外供蒸汽量达到5.48万吨,同比提升35％。2)餐厨:2023年处理餐厨垃圾42.77万吨,同比增长26.87％,副产品油脂销售1.44万吨,同比增长39.67％,3)污泥:处理污泥13.48万吨,同比增长53.83％,4)垃圾清运:完成生活垃圾清运量129.23万吨,同比增长10.03％,完成餐厨垃圾清运量28.23万吨,同比增长16.41％。

   2023年装备新签合同总额35.45亿元,新材料装备表现亮眼。2023年公司环保发电项目设备销售合同约4.78亿元;新材料设备销售合同约30.67亿元,客户包含浙江永旭矿业集团、伟明盛青及格林美相关公司。

   国内外新材料产业链一体化布局,高冰镍预计于2024年投运。公司在印尼积极布局高冰镍冶炼生产,在国内积极开展三元前驱体和高镍三元正极材料规模化生产建设,预计项目全部投产后将实现高冰镍含镍金属产能13万吨/年,实现高镍三元正极材料产能20万吨/年。2023年下属嘉曼公司4万吨高冰镍项目土建基本完成,设备已开始安装,我们预计于2024年投产;下属嘉曼达公司4万吨高冰镍已取得备案和境外投资证书。温州锂电池新材料项目土建基本完成,设备已开始安装,并新取得二期用地。2023年公司签署10万吨电池电解液项目合资协议、印尼红土镍矿冶炼生产新能源用镍原料(2万吨镍/年)镍湿法项目合资协议、年产5万吨高纯电解镍项目战略合作框架协议,新材料项目多维布局。

   盈利预测与投资评级:固废运营稳增,装备向新材料领域延伸,高冰镍项目投产在即。根据项目及订单进展,我们维持2024年归母净利润预测27.74亿元,2025年从33.94调增至36.12亿元,预计2026年归母净利润为45.14亿元,对应12/9/8倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示:项目进展不及预期,政策风险,行业竞争加剧。