好太太(603848):Q4业绩爆发,行业渗透、渠道布局成长性充足-年报点评

事件:公司发布2023年年度报告。报告期内,公司实现营收16.88亿元,同比+22.16％;归母净利润3.27亿元,同比+49.71％;基本每股收益0.82元。其中,公司第四季度单季实现营收5.72亿元,同比+53.05％;归母净利润0.89亿元,同比+92.11％。

   毛利率提升带动净利率改善,加大推广致销售费用率增加。

   毛利率:2023年,公司综合毛利率为51.35％,同比+4.99pct。其中,23Q4单季毛利率为53.05％,同比+3.3pct,环比+0.28pct。毛利率提升主要是因为:1)销量增长实现规模效应;2)降本增效措施落地,生产工艺得到优化,成本得到合理控制。

   费用率:2023年,公司期间费用率为28.16％,同比+1.3pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为20.33％/5.17％/3.15％/-0.48％,同比分别变动+1.66pct/-0.39pct/-0.02pct/+0.05pct。销售费用率提升主要是因为,报告期内公司增大线下渠道及电商平台推广力度。净利率:2023年,公司净利率为19.36％,同比+3.55pct。其中,23Q4单季公司净利率为15.52％,同比+3.15pct,环比-6.62pct。

   全渠道持续深化,线上线下协同发展。线下方面,2023年,公司实现6.66亿元,同比+26.54％。公司加快渠道下沉,深化五金店、新零售、KA等新渠道布局,并导入多层次全链条门店管理标准、门店数字终端系统,加强总部对经销商的深度赋能,提升终端零售运营质量。线上方面,2023年,公司实现10.06亿元,同比+19.38％。公司维持头部电商平台的稳健增长,并加快布局抖音等新平台、注重新品类培育,以直播、短视频、KOL推广为切入点实现全域整合。

   投资建议:公司为智能晾衣架龙头,综合优势突出、市占率领先,全渠道布局发展前景广阔,未来料将充分受益于行业渗透率提升。预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益1.01/1.21/1.43元,对应PE为14X/12X/10X,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动的风险,消费需求不及预期的风险,市场竞争加剧的风险。