拉卡拉(300773):支付业务收益能力提升,"支付+"解决方案加速推进-2023年及1Q24业绩点评

事件:4月21日,拉卡拉发布2023年报及2024年一季报。2023年实现归母净利润4.6亿/yoy+132％,实现扣非净利润5.7亿元/yoy+572％;2023年实现营业收入59.3亿/yoy+11％。1Q24公司实现归母净利润2.1亿/yoy-19％,实现营业收入14.9亿/yoy-2％。

   23年线下收单场景修复驱动公司业绩高增,1Q24业绩有所承压。1)业绩拆分:支付业务、科技服务业务、其他业务(主要为硬件销售)2023年收入分别为51.8、3.5、4.1亿元,分别同比+13％、+2％、-8％,营收占比分别为87％、6％、7％。2)4Q23业绩下滑:公司4Q23净亏损1.6亿元,4Q扣非净利润为0.9亿元,4Q亏损主因投资收益及长股投收益下滑。3)1Q24扣非净利润正增:1Q24公司归母净利润2.1亿/yoy-19％,扣非净利润2.3亿/yoy+23％,1Q扣非净利润正增主因去年同期确认非经常性损益0.7亿。

   GPV结构优化,银行卡收单市占率提升,收单净费率持续修复。1)GPV市占率提升:23年公司积极把握线下消费场景恢复契机,扩大收单市场份额;全年实现支付交易金额4.5万亿元/yoy-0.2％,其中银行卡交易、扫码交易规模为3.3、1.2亿元,分别同比-8％、+31％,银行卡收单市占率进一步提高;1Q24公司GPV为1.1万亿元/yoy-6％。2)支付业务综合收益能力提升:受益于扫码交易占比提升及部分产品费率调整,业务盈利能力提高;23年公司支付业务毛利率为26.3％/yoy+6.09pct,我们测算2023年公司平均收单净费率为0.115％/yoy+1.35BP,1Q24净费率为0.118％。3)支付产品体系持续丰富:报告期内公司推出商户钱包App、客显屏音箱等创新支付产品,并尝试AI在人机交互、内容生成模块应用,丰富产品矩阵;全年新增钱包APP月活用户100万个。

   科技服务业务稳步增长,"支付+"行业解决方案加速推进。1)业务拆分:23年公司科技服务业务收入3.5亿元/yoy+2％,其中金融科技业务、"支付+"行业数字解决方案、其他科技服务实现收入1.4、0.9、1.1亿元,分别同比-3％、+19％、-5％,其中其他科技服务收入下滑主因银行卡信用卡推广服务减少。2)"支付+"解决方案加速推进:23年公司基于开放平台功能与接入外部垂直行业SaaS能力,为54个细分场景提供支付解决方案;23年末公司共接入168家SaaS核心合作伙伴,报告期内SaaS收入同比+33％。3)AI、大数据产品持续落地:23年公司的智能语音、员工培训、报告机器人在银行、运营商客户成功落地,其中营销AI机器人产品最高日均外呼客户量超300万、累计外呼超2亿人次。

   加快海外支付业务板块布局,跨境支付GPV高增。公司作为五大国际卡组织收单成员,23年公司进一步加强与国际卡组织合作,23年公司新增非洲、东盟等地区本币结算服务,全年跨境支付GPV为431亿元/较21年+80％,累计服务跨境商户突破7万家/yoy+108％。此外公司积极打造海外支付业务板块,23年公司在日本、东南亚等地取得进展;24年公司将进一步奠定收单市场隐形冠军地位,加快国际业务步伐。

   投资分析意见:维持拉卡拉"强烈推荐"评级。公司作为第三方支付龙头,GPV市占率稳定、商户服务深度广度持续拓展,有望持续受益于线下消费场景修复及行业供给侧出清。我们预计拉卡拉2024E-2026E归母净利润为7.8、9.3、10.7亿元,同比+70％、+19％、+16％;当前收盘价对应2024-2026年动态PE分别为14.1倍、11.9倍、10.3倍。

   风险提示:线下支付修复不及预期;支付业务费率提升不及预期;行业政策变化。