川环科技(300547):业绩符合预期,客户持续开拓-2023年报及24年一季报点评

事件:公司发布2023年报及24年一季报,23全年实现营收11.09亿元,同比+22.3％;归母净利润1.62亿元,同比+32.3％;毛利率25.8％,同比+2.3pp,净利率14.6％,同比+1.1pp。24Q1实现营收2.99亿元,同比+45.8％,环比-17.7％;归母净利润0.44亿元,同比+96.3％,环比-17％,均符合此前发布的业绩预告区间。

   主要客户销量增长,盈利能力维持稳健:23年公司主要客户销量均实现增长,其中长安同比+8.8％,比亚迪+62％,广汽+39.7％,吉利+17.7％,公司经营逐季回升。23年汽车冷却系统软管销售4209.12万件,同比-12.6％,汽车燃油系统软管销售4023.03万件,同比+26.7％,汽车附件系统及制动软管销售858.54万件,同比+19.2％,摩托车软管及其他销售5345.83万件,同比+4.1％。23Q4毛利率25.4％,同比+2.2pp,环比-1.9pp,净利率14.7％,同比+3.8pp,环比+0.1pp,维持稳健。

   新能源占比不断提升,合作客户数量不断增长:23年公司新能源客户占比31.6％,同比+4.8pp。目前公司拥有50多家汽车主机厂、50多家摩托车厂以及上百家二次配套厂商的客户群体,新能源方面,公司与比亚迪(王朝系列、海洋系列等)、广汽埃安(AION系列等)、五菱(MiniEV等)、合众(哪吒等)、北汽新能源(极狐等)、长安新能源(深蓝、阿维塔等)、金康赛力斯(问界M系列等)、吉利新能源(领克、极氪等)、东风新能源(岚图等)、理想智造等汽车厂家建立了长期稳定的合作关系,新能源占比有望不断提升。

   产能持续扩张,新领域增长潜力大:公司"传统汽车与新能源汽车零部件增量(制造)扩能"项目设计新增10000吨胶管生产能力,设计产能20亿元,其中一期101、102车间及公用工程车间22年投入生产,二期103、104车间23年末投入使用;105、106车间正在修建中,预计24年完成竣工并投入生产使用。公司积极拓展储能电气、数据中心等领域使用的液冷管路以及轨道交通、油气勘探、船舶等市场领域管路系统,丰富产品类别,扩大产品应用,不断培育未来收入新的增长点。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.01/1.23/1.43元,对应PE为17/14/12倍,归母净利润CAGR为24.1％,维持"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧风险;客户开拓不及预期的风险;原材料价格上涨风险等。