诺思格(301333):盈利能力提升+订单持续增长助力长远发展-公司点评报告

事件:诺思格发布2023年年报及2024年一季报。公司2023年实现收入7.21亿元(同比+13.15％),归母净利润1.63亿元(同比+43.27％),扣非归母净利润1.29亿元(同比+26.92％)。2024年Q1实现收入1.77亿元(同比+10.19％),归母净利润0.23亿元(同比-19.95％),扣非归母净利润0.17亿元(同比-18.42％)。

   点评:

   盈利能力提升,费用率相对稳定。利润率方面,2023年公司实现综合毛利率39.79％(+2.94pp),归母净利率22.53％(+4.74pp),扣非归母净利率17.87％(+1.94pp),临床试验运营业务及SMO业务毛利率双双提升,拉动综合利润率上升;费用率方面,2023年期间费用率为18.78％(+0.97pp),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.07％(-0.07pp)/11.03％(+1.34pp)/7.33％(-0.51pp)/-1.64％(+0.21pp),管理费用率小幅上升,整体费用率保持相对稳定。

   聚焦临床试验CRO领域,核心业务稳健增长。2023年,公司核心的临床试验运营业务及SMO业务在行业承压时仍旧保持增长态势,综合能力持续提升,拉升核心业务毛利率。其中,临床试验运营服务实现收入3.54亿元(+18.32％),毛利率39.81％(+7.49pp);临床试验现场服务实现收入1.86亿元(+20.58％),毛利率29.57％(+8.41pp);数据统计服务实现收入0.80亿元(+9.87％);生物样本检测服务实现收入0.36亿元(-18.61％);临床试验咨询服务实现收入0.29亿元(-16.12％);临床药理学服务实现收入0.36亿元(+12.39％),我们认为,公司通过对临床试验CRO领域全方位的覆盖,构筑了深厚的护城河,全领域的服务有效降低了客户项目执行成本,提高了项目效率。

   订单持续增长,驱动公司长远稳健发展。2023年,公司新增订单实现9.76亿元(同比+20.01％);2023年8月10日,公司发布2023年股权激励计划,拟向不超过251名高管、中层管理及核心技术/业务人员授予240万股。我们认为,作为人才密集型行业,股权激励有助于提升核心员工积极性和稳定性,叠加高速增长的新签订单,公司未来业绩可期。

   盈利预测:我们预计2024-2026年公司营业收入为8.66/10.39/12.61亿元,同比增长20.04％/20.01％/21.33％;归母净利润分别为1.85/2.09/2.61亿元,同比增长13.74％/13.24％/24.54％,对应2024-2026年PE分别为23/20/16倍。

   风险因素:行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。