诺泰生物(688076):Q1业绩增长超预期,第三代多肽车间投产加速订单释放-2024年一季报点评

事件:2024年4月22日,诺泰生物发布2024年一季报。公司Q1实现营业收入3.56亿元,同比增长71.02％,归母净利润0.66亿元,同比增长215.65％,扣非净利润0.65亿元,同比增长179.69％,业绩增长超预期。

   自主选择业务支持业绩高速增长,矩阵式BD团队加速拓展全球订单。2023年自主选择业务实现6.29亿元收入,同比增长145％,毛利率为64.43％,其中1)原料药收入4.16亿元,同比增长141％,主要系司美格鲁肽等多肽原料药快速放量,公司提交美国的司美格鲁肽、利拉鲁肽已通过与制剂的关联技术审评,并且提交司美格鲁肽在韩国、沙特的注册资料和利拉鲁肽在巴西、澳大利亚、沙特、南非等国的注册资料,加速GLP-1原料药产品全球化布局。2)制剂收入2.13亿元,同比增长154％,其中抗病毒类产品收入达1.80亿元,同比增长648％,毛利率提升至55％,主要系流感高发下市场对磷酸奥司他韦胶囊需求旺盛。3)寡核苷酸新兴业务方面,诺泰诺和GMP中试产线顺利投产,满足从研发向中试放大转移,并在2023年实现盈亏平衡。2023年CDMO/CMO收入3.91亿元,同比增长9％,随着24年建德二期车间七22万升新产能陆续投产,未来公司将从高级中间体更多向原料药延伸,可提供吨级定制生产服务。

   第三代多肽生产车间建成投产,为开拓更多国际顶级客户做准备。2023年12月26日,诺泰生物连云港工厂第三代多肽生产车间正式联线投产,大幅度提升公司多肽GMP生产数字化、智能化和规模化。106车间三四层实现工业机器人生产操作,全过程物料密闭化、过程化及无纸化,合成区及洁净区分别满足OEB4和OEB5防护等级,可以满足各类多肽的生产需求,为公司开拓更多全球TOP客户做好产能准备。目前公司多肽原料药产能已达到吨级以上,司美格鲁肽等多个长链修饰多肽药物的单批次产量已超过十几公斤;公司在连云港分别投资2.10亿元和2.30亿元建设601和602车间,预计2025年底将达到大吨级的多肽原料药产能。公司已成功签约国内重磅GLP-1原料药CDMO战略合作、GLP-1卡式瓶欧洲制剂战略CDMO业务、口服司美格鲁肽原料药战略合作协议等重磅订单,长期增长确定性较强。

   投资建议:诺泰生物是中国多肽细分领域龙头公司,具有国际标准的质量体系和规模化多肽大生产能力,未来业绩有望持续高速增长。我们预计2024-2026年公司收入分别为14.47/20.12/28.37亿元,同比增长40.0％/39.0％/41.0％,归母净利润分别为2.31/3.30/4.70亿元,对应PE为50/35/24倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:需求下降风险、技术创新风险、行业竞争加剧风险、生产风险、汇率风险等。