海信视像(600060):Q1利润端承压,受益大屏化份额优势稳固-2024年一季报点评

事件:2024年4月22日,公司发布2024年一季报,2024年Q1实现营收127.02亿元,同比增长11％;实现归母净利润4.67亿元,同比下降25％;实现扣非归母净利润3.78亿元,同比下降22％。

   投资要点:24Q1收入符合预期,业绩略低于预期。2024年Q1实现营收127.02亿元,同比增长11％;实现归母净利润4.67亿元,同比下降25％;实现扣非归母净利润3.78亿元,同比下降22％。24Q1公司收入基本符合我们在一季报前瞻中的预期,业绩略低于预期,预计主要系公司为准备欧洲杯相关营销主动进行去库存,及开拓新渠道、新市场所致。

   市场份额稳步提升,充分受益于行业大屏化趋势。奥维云网推总数据显示,2024年一季度中国彩电市场销量规模为706万台,同比下降5.3％。而在上游面板价格高位波动与彩电行业结构升级趋势延续的影响下,一季度彩电市场销额为255亿元,同比增长12.6％,均价为3616元,同比增长18.9％。分尺寸看,24Q1中国彩电市场75英寸及以上产品销量份额全线提升,其中75英寸产品增速最快,份额达到21.0％,较23Q1提升5.2个pcts;

   85英寸产品同比提升3.6个pcts,份额为7.4％。在彩电大屏化背景下,海信市场份额稳步提升,根据中怡康数据显示,24Q1海信线下零售额市占率26.5％,同比提升0.1个pcts,稳居行业第一。根据奥维数据,2023年在全球100英寸及以上电视市场,海信系出货量市占率为44.75％,高居全球第一;在中国内地100英寸及以上电视市场,海信系零售量市占率为61.64％,公司有望持续受益于行业大屏化趋势。

   盈利能力短期波动。2024Q1公司实现毛利率15.76％,同比下降2.41个pcts,预计主要系公司为准备欧洲杯相关营销主动进行去库存,及开拓新渠道新市场所致,随着去库存临近尾声,公司开始推新卖贵,我们预计盈利能力有望快速恢复。期间费用方面,销售费用/管理费用率分别为6.05％、1.66％,同比分别-0.59、-0.22个pcts;财务费用率+0.14个pcts至0.19％,整体费用率水平持续下降,最终录得净利率4.53％,同比下降1.50个pcts。

   维持盈利预测及"增持"投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测,预计公司2024-2026年可实现归母净利润23.94、27.61、31.77亿元,同比分别增长14.2％、15.3％和15.1％,对应当前市盈率分别为15倍、13倍和11倍,维持"增持"评级。

   风险提示:面板价格波动风险;汇率波动风险;终端市场需求不及预期。