立达信(605365):营收回暖待显现,盈利改善盼持续-2023年报及2024一季报点评

事件

   公司发布2023年年报及2024年一季报。公司2023年实现营业总收入66.81亿元,同比-11.59％;归母净利润3.14亿元,同比-36.55％。对应23Q4营业总收入16.19亿元,同比+6.92％;归母净利润0.63亿元,同比+231.71％。

   公司2024Q1实现营业总收入14.14亿元,同比-4.52％;归母净利润0.69亿元,同比+100.39％。

   点评

   下游ODM需求仍偏弱,营收回暖待显现,自主品牌高增长

   公司2023年ODM收入55.77亿元,同比-16.02％,占总营收83％。2024Q1公司实现营收14.14亿元,同比-4.52％,我们认为ODM客户需求或仍偏弱。另一方面,公司2023年自主品牌表现亮眼,同比+24.77％至9.8亿元,在自主品牌旺季的2023Q4,公司收入16.19亿元,同比+6.92％。

   毛利率维持高位,2023年盈利承压,2024Q1汇兑收益增厚净利润

   公司2023年毛利率29.76％,同比+3.65pct,2024Q1毛利率29.82％,同比+2.30pct,维持高位。费用端来看,2023年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为8.87％/9.13％/6.69％,同比+2.86pct/+1.78pct/+1.19pct。公司加大自主品牌投放力度,销售费用较快增长,导致归母净利润率同比-1.85pct至4.69％。2024Q1公司归母净利率4.87％,同比+2.55pct,一方面来自于毛利率提升,另一方面来自于汇兑收益。公司2024Q1财务费用率-0.88％,同比-2.58pct。

   期待公司"苦练内功"促盈利能力持续改善。公司2023年代工主业下游需求疲软,叠加大力开拓自主品牌,费用率迅速提升,致使盈利承压。2024年,一方面,我们认为北美经济强韧性有望支撑公司营收端温和增长,另一方面,公司提出"苦练内功,聚焦突破"的方针,主业持续创新,实施以打造细产品线竞争力为核心的大供应链策略,并持续数字化转型。供应链管理持续提质有望促使毛利率保持高位。同时公司持续优化组织和人才结构,建立有竞争力的激励机制,提升团队的工作积极性和创造性,期待费用率改善助力公司盈利持续修复。

   盈利预测

   预计2024-2026年公司营业收入分别为72.10/76.33/79.58亿元,同比+7.92％/+5.86％/+4.26％;归母净利润分别为4.36/5.23/6.20亿元,同比+39.14％/+19.75％/+18.64％,对应EPS0.86/1.04/1.23元,维持"增持"评级。

   风险提示

   下游需求不及预期;公司费用率优化不及预期