海信视像(600060):2024Q1收入双位数增长,盈利短期仍承压-公司点评报告

事件:2024年4月22日,海信视像发布2024年一季报。2024Q1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为127.02/4.67/3.78亿元,同比分别为+10.61/-24.81/-21.92％。公司经营活动产生的现金流量净额3.45亿元(yoy-81.66％),主要为销售节奏及原材料储备策略变化影响。

   2024Q1收入双位数增长,预计内销表现好于外销。2024Q1营收127亿元(yoy+10.61％),实现双位数增长,其中主营业务收入增长约15％。内销方面,据奥维云网数据,2024Q1中国彩电销额/销量/均价同比分别+12.6/-5.3/+18.9％,预计公司内销收入为双位数增长,主要为均价提升拉动;外销方面,据海关总署数据,2024Q1液晶电视出口额和出口量同比分别+10％和-1.7％,预计公司外销亦为双位数增长。展望后续,我们认为公司作为2024年欧洲杯全球官方合作伙伴,世界级赛事营销有望进一步提升全球品牌力,带动公司销量增长和全球份额提升,同时赋能海外区域和渠道拓展,助益长期发展。

   2024Q1毛净利率有所承压,期间费用率优化达1pct。毛利率:2024Q1为15.76％(yoy-2.41pct),有所下滑主要或受面板涨价和海外竞争加剧影响。费用端:2024Q1年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.05/1.66/4.13/0.19％,同比分别-0.59/-0.22/-0.37/+0.14pct,持续优化。归母净利率:2024Q1为3.67％,同比-1.73pct。

   投资建议:公司为黑电行业龙头,持续深化产业链垂直协同和横向布局,彩电全球份额持续提升且产品结构不断升级,新显示业务快速增长,品牌端国内布局东芝、海信、Vidda三大品牌,实现不同用户群体全覆盖,海外通过TVS打开日本市场,并借助体育营销方式增强海信品牌影响力,同时积极拓展海外区域和渠道,2024年员工持股计划彰显和坚定信心,收入和盈利能力有望提升。我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为23.87/27.58/32.35亿元,对应EPS分别为1.83/2.11/2.48元,当前股价对应PE分别为14.75/12.77/10.88倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、全球经济形势承压带来的购买力下滑风险、国际贸易环境不确定性、汇率波动、新品表现不及预期、面板价格大幅上升等。