善水科技(301190):业绩阶段性承压,募投项目继续推进-公司点评

业绩简评

   2024年4月22日公司发布年报及1季报,2023年实现营业收入4.95亿元,同比增长23.7％;归母净利润2105.45万元,同比减少79％;扣非净利润1.15亿元,同比增长42.04％。2024年1季度实现营业收入1.04亿元,同比增长25.32％;归母净利润1858万元,同比减少30.19％。

   经营分析

   非经营性损益大幅波动导致业绩回落,主业经营相对稳定。2023年公司实现归母净利润2105.45万元,较上年同期1亿元减少79％。其主要原因是报告期内公司认购的信托产品出现逾期未兑付的情况,基于非保本理财产品的性质,投资本金及收益存在不能全部兑付或者仅部分兑付的风险,对上述交易性金融资产确认公允价值变动损失1.18亿元。从公司生产经营情况来看,2023年6-硝体、氧体、5-硝体和2-氯吡啶的销量分别为10960、1054、550、2268吨,同比分别增长100％、83％、52％、6％,产品销量增长推动公司主业收入稳步增长。

   募投项目的达产进度有所延后,技术端仍在持续优化推动产品降本。一方面募投项目的实施受外部环境的客观因素影响,物资设备采购、物流运输以及管理、施工人员安排等均受到一定制约,导致整体建设进度有所延缓;另一方面公司在原有生产技术基础上,结合在氯代吡啶连续化生产方面的近期技术成果,对于该项目的部分设备方案进行了优化调整,进一步提升自动化水平,降低生产成本,使得该项目的实施进度有所推迟。该募投项目包含的产品种类较为丰富,后续随着附加值较高的2,3-二氯吡啶、2,3,5-三氯吡啶、2-氯-5-氯甲基吡啶等产品顺利投放,叠加技术优化后带来的成本优势,公司实现业绩增长的同时盈利能力也将进一步提升。

   盈利预测、估值与评级

   公司为国内领先的染料中间体细分龙头,切入农药中间体行业后有望迎来新成长,但考虑到募投项目建设达产进度延后对公司业绩造成的影响,我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.05、1.52、2.05亿元(其中2024-2025年分别下调54％、49％),对应PE估值分别为33.1、22.96、16.98倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   染料等下游需求放缓、募投项目投产不及预期、工艺技术升级不及预期、原料价格大幅上涨、产品市场竞争格局恶化、限售股解禁