维尔利(300190):营收小幅增长,亏损同比收窄-年报点评

目标价3.50元,维持"买入"评级

   维尔利发布年报,2023年实现营收22.12亿元(yoy+6.11％),归母净利-1.97亿元(22年:-4.50亿元),扣非净利-2.74亿元(22年:-4.66亿元)。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.08、0.15、0.24元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为29.2倍,考虑公司技术领先、运营能力突出,工程订单获取和执行有望加快,业绩弹性较高,给予公司24年43.8倍PE,目标价3.50元(前值6.63元),维持"买入"评级。

   工程和运营收入增长,设备毛利率下滑

   公司23年营业收入小幅增长,通过公司管理提升、降本增效等举措,净利润亏损同比收窄。分板块来看:)环保工程:收入6.24亿元(同比+8.36％),毛利率13.57％(同比+2.81pp);2)设备销售:收入3.85亿元(同比-22.33％),毛利率20.74％(同比-7.74pp);3)运营服务:收入3.84亿元(同比+17.03％),毛利率10.94％(同比+0.76pp);4)BOT项目运营:收入7.17亿元(同比+15.78％),毛利率13.30％(同比-2.03pp)。

   聚焦城乡有机废弃物资源化,渗滤液及餐厨板块优势明显

   公司23年EPC类新增/在手订单3.73/11.93亿元(22年:8.59/13.90亿元),特许经营类新增订单/运营期订单收入0.23/7.64亿元(22年:0.93/6.47亿元)。分业务板块看,公司全年合计新增订单18.92亿元(22年:19.96亿元),其中有机废弃物资源化订单14.21亿元(22年:13.41亿元),工业节能环保订单4.71亿元(22年:6.55亿元)。公司深耕垃圾渗滤液处理十余年,技术优势明显;餐厨垃圾处理业务受益于垃圾分类全面启动且聚焦项目盈利质量,未来渗滤液及餐厨板块有望稳定增长。

   风险提示:工程项目执行进度不及预期,渗滤液和餐厨垃圾处理市场订单释放不及预期等。