绿色动力(601330):建造收入减少导致业绩波动,分红提升-2023年报点评

本报告导读:在建项目数量与规模减少影响公司收入。焚烧产能稳步释放,2023年新增投产4600吨。公司2023年现金分红比例提升至33％。

   投资要点:维持"增持"评级。我们下调公司2024-2025、增加2026年预测净利润分别为6.88(-26％)、7.41(-29％)、7.88亿元,对应EPS分别为0.49、0.53、0.57元,下调目标价至7.84元,维持"增持"评级。2023年业绩符合预期。1)2023年公司实现收入39.56亿元,同比下滑13％;归属净利润6.29亿元,同比下滑16％;扣非归属净利润6.18亿元,同比下滑16％;业绩符合预期。在建项目数量与规模减少影响公司收入,2023年公司建造收入8.15亿元,同比显著下降53％。运营收入27.44亿元,同比增长13％;利息收入3.96亿元,同比增长3％;运营利润稳步增长。2)2023年公司综合毛利率为38.52％,同比增长4.14pct;净利润率16.77％,同比下滑0.41pct。低毛利率的建造收入占总收入比例较上年同期降低18％,运营收入占总收入比例较上年同期增加,驱动公司综合毛利率显著回升。3)现金流方面:2023年公司经营活动现金流净额9.78亿元,同比下滑19％,主要因为公司2023年收到的国补回款同比减少。焚烧产能稳步释放。1)2023年公司新增焚烧产能4,600吨/日,朔州、葫芦岛、武汉二期目、章丘二期等项目均完成"72+24"小时试运行后正式投产。2)截至2023年底,公司总共运营垃圾焚烧产能3.95万吨。分红逐步提升。公司2023年拟派发现金红利2.09亿元(含税)。2023年公司现 金分红占归属净利润比例为33％,较2022年现金分红比例22％有明显提升。伴随资本开支进一步减少,预计未来仍有较大提升空间。

   风险提示:项目进度低于预期、行业政策变化