神火股份(000933):复产+涨价,业绩有望持续改善-2024年一季报点评

事件:

   2024年4月22日,神火股份发布2024年一季度报告:2024年一季度公司实现营业收入82.2亿元,环比-8.6％,同比-13.6％;归母净利润10.9亿元,同比-29.5％;扣非后归母净利润10.1亿元,同比-34.24％。

   投资要点:

   铝:铝价上涨推动盈利提升,云南复产持续推进。3月16日云南放开部分负荷管控后,云南神火复产推进,公司预计于4月20日左右完成,未来随着水电供应提升,复产仍将持续推进。而铝价持续上涨,截至2024年4月22日,长江A00铝价格为20730元/吨,较一季度末上涨1240元/吨。根据SMM测算,截至4月18日,电解铝平均盈利3439元/吨,较一季度末增加762元/吨,二季度公司有望迎来量价齐升。

   铝箔:电池箔二期进展顺利。公司下属神火新材已完成IATF16949汽车质量管理体系认证;二期新能源动力电池材料项目进展顺利,首台轧机已于2024年2月开始带料调试,预计2024年8月8台轧机全部投产。云南11万吨铝箔项目分坯料和电池铝箔两期建设,预计2024年年底坯料生产线完成安装。预计未来2年内公司铝加工板块形成25万吨的铝箔生产能力,是公司重要增长点。

   煤炭:近期煤价触底反弹。一季度煤价整体偏弱,持续下跌,近期已触底反弹。截至4月22日,永城瘦煤和无烟煤分别为1490元/吨和1150元/吨,较近期低点分别上涨80元/吨和50元/吨,煤炭板块盈利有望迎来改善。同时,一季度河南整体煤炭产量2420万吨,同比-4％,公司2024Q1业绩下滑可能与煤炭产量下降有关。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年营业收入分别为385.6/399.5/413.2亿元,归母净利润分别为62.52/66.23/70.12亿元,同比+6％/+6％/+6％;EPS分别为2.78/2.94/3.12元,对应当前股价PE为8.23/7.77/7.34倍,维持"买入"评级。

   风险提示:(1)主要产品价格大幅下跌的风险;(2)政策限产风险;(3)安全生产事故风险;(4)政策调控力度超预期风险等;(5)研究报告使用的数据及信息更新不及时的风险。