海信视像(600060):收入增长提速,盈利短期承压

事件:海信视像公布2024年一季报。公司Q1实现收入127.0亿元,YoY+10.6％;实现归母净利润4.7亿元,YoY-24.8％;实现扣非归母净利润3.8亿元,YoY-21.9％。展望后续,随着海信产品结构不断升级,新显示业务快速增长,公司盈利能力有望持续提升。

   Q1收入增长提速:2024Q1公司收入增速相较于2023Q4收入增速提高2pct。根据产业在线,2024年1～2月海信内销电视出货量同比+13％。我们判断2024Q1公司内销电视收入实现较快增长。海外方面,根据产业在线,2024年1～2月海信外销电视出货量同比+1％。我们判断Q1公司外销电视业务增长平稳。2024年为欧洲杯、奥运会等体育赛事大年,全球电视需求有望回暖。海信是2024德国欧洲杯的全球官方合作伙伴,有望凭借体育营销持续提升品牌知名度和渠道拓展效率。

   Q1盈利能力有所承压:Q1公司归母净利率为3.7％,同比-1.7pct。Q1公司盈利能力同比下降,我们分析主要因为公司电视业务的毛利率受面板价格上涨拖累。Wind数据显示,2024Q1期间55寸、65寸液晶电视面板价格YoY+39％/+38％。Q1公司整体毛利率同比-2.4pct。

   Q1单季度经营性净现金流同比下降:公司Q1单季度经营性现金流净额同比-15.3亿元,主要因为销售节奏变化及原材料储备增加。Q1公司购买商品、接受劳务支付的现金同比+29.5亿元。

   投资建议:海信视像是全球领先的显示解决方案提供商,混改和股权激励有望充分激发公司经营活力。激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示业务发展迅速,有望在大显示时代走出第二增长曲线。预计公司2024年～2026年的EPS分别为1.80/2.01/2.25元,维持买入-A的投资评级,给予2024年18倍的市盈率,相当于6个月目标价为32.44元。

   风险提示:面板价格上涨,行业竞争加剧。