广汇能源(600256):高分红承诺兑现,主要产品价跌拖累23年业绩-点评报告

事件:公司公告2023年归母净利润51.73亿元,同比下降54.37％;2023Q4归母净利润3.23亿元,同比下降89.01％,环比下降55.73％;2023年拟派发现金红利0.7元/股。

   煤炭:产销量保持增长,价格下跌带动毛利减少。煤炭板块实现营业收入147亿元(占比23.95％),实现毛利润51亿元(占比50.83％),毛利率34.68％(同比下降9.53pcts)。产销量方面,2023年实现原煤产量2231万吨,同比增长9.13％;原煤销量2588万吨,同比增长13.30％;提质煤产量406万吨,同比增长12.21％;提质煤销量511万吨,同比增长32.45％。价格方面,2023年煤炭吨售价为475元/吨,同比下降16.64％,煤炭吨成本为310元/吨,同比下降2.41％,吨毛利为165元/吨,同比下降34.59％。马朗煤矿配套设施已基本建设完成,投产后有望带动公司煤炭产量保持快速增长。

   天然气:销量保持增长,价格下跌带动毛利减少。天然气板块实现营业收入384亿元(占比62.41％),实现毛利润31亿元(占比30.97％),毛利率8.11％(同比下降12.28pcts)。产销量方面,2023年实现天然气产量5.80亿方,同比减少26.05％;销量86.84亿方,同比增长30.99％。价格方面,2023年天然气每方售价4.42元,同比下降15.01％,每方毛利为0.36元,同比下降66.97％。

   煤化工:甲醇产销量下降,成本增长带动毛利减少。煤化工板块实现营业收入77亿元(占比12.46％),实现毛利润18亿元(占比18.03％),毛利率23.65％(同比下降11.09pcts)。产销量方面,23年甲醇、乙二醇、煤基油品、煤化工副产品实现产量91.09/12.58/65.02/35.92万吨,同比变化-19.13％/+24.93％/+4.4％/-17.98％;实现销量111.3/12.58/68.96/70.5万吨,同比变化-19.63％/+24.93％/+3.72％/-24.44％。价格方面,23年煤化工产品均价为2842元/吨,同比下降0.13％,吨成本为2169元/吨,同比增长16.83％,吨毛利为672元/吨,同比下降32.01％。

   分红:完成分红承诺,2023年股息率达9.14％。2023年公司拟派发现金红利0.7元/股,本次拟分配现金红利总额为45.47亿元,占公司2023年度归属于上市公司股东的净利润比例为87.90％,完成分红承诺。以2024年4月22日收盘价为基础,2023年股息率为9.14％,较高股息分红水平保障公司长期投资价值。

   投资建议:由于公司马朗项目投产不及预期,因此我们下调盈利预期,预计2024-2026年归母净利润为60.69/70.81/82.32亿元,当前股价对应PE为8.29/7.10/6.11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏不及预期、产能释放不及预期、LNG价格不及预期。