恒瑞医药(600276):营收与利润双增,创新转型进程顺利-点评报告

事件描述

   2024年4月17日,恒瑞医药发布2023年报暨2024年一季报:2023年公司实现营业收入228.20亿元(同比+7.26％),实现归母净利润43.02亿元(同比+10.14％);2024Q1实现营业收入59.98亿元(同比+9.20％),实现归母净利润13.69亿元(同比+10.48％)。

   事件评论

   营收与利润均保持增长,创新转型进程顺利。2023年公司实现营业收入228.20亿元(+7.26％),实现归母净利润43.02亿元(+10.14％),自2021年后公司在首个完全年度实现了营收与利润双增,公司转型阵痛期已经渡过,正式进入创新驱动发展阶段。2023年公司创新药实现收入106.37亿元(含税,不含对外许可收入),同比增长22.1％。仿制药板块中镇痛麻醉等产品以及新上市的仿制药销售同比增长较为明显,但同时第二批集采涉及产品注射用紫杉醇(白蛋白结合型)、醋酸阿比特龙片因多数省份集采续约未中标及降价等因素影响,2023年销售额同比减少7.02亿元,第七批集采涉及产品2023年销售额同比减少9.11亿元,最终导致仿制药板块营收略有下滑。

   创新药进展不断,进入密集获批的收获期。2023年至今公司已经获批4款1类创新药,包括阿得贝利单抗、磷酸瑞格列汀、奥特康唑以及泰吉利定,累计现在共有16款1类创新药上市;另外还有4款2类新药获批上市,包括盐酸右美托咪定鼻喷雾剂、醋酸阿比特龙纳米晶、盐酸伊立替康脂质体、恒格列净二甲双胍缓释片。2023年内公司已经向NMPA递交了14项新药的新药上市(NDA)申请,其中包括PCSK9单抗瑞卡西单抗、JAK1抑制剂艾玛昔替尼、IL-17A单抗夫那奇珠单抗等重磅自免品种,另还有12个新药项目进入到临床III期研究阶段,35项临床推进至II期研究阶段。创新药储备丰富,未来几年将会有多个重磅产品获批上市,公司正在步入创新药密集获批的收获阶段。

   2023年达成多项BD交易,稳步推进国际化进程。2023年内公司已达成5项对外许可交易,交易总金额超40亿美金,涉及产品包括EZH2抑制剂SHR2553、TSLP单抗SHR-1905、卡瑞丽珠单抗、PAPR1抑制剂HRS-1167与Claudin18.2ADC药物SHR-A1904等。此外公司多个项目在美国、欧洲、亚太等国家和地区获得临床试验资格,HER2ADC、Claudin18.2ADC、TROP2ADC、HER3ADC、CD79bADC、Nectin-4ADC等6款ADC以及PVRIG-TIGIT双抗等肿瘤创新产品均已实现国内外同步研发,非肿瘤创新产品中用于治疗阿尔茨海默病的抗Aβ单抗SHR-1707在澳洲的临床试验正在顺利进行。

   盈利预测与投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润分别为55.94亿元、68.79亿元与91.34亿元,对应EPS分别为0.88元、1.08元与1.43元,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、医药行业政策风险;

   2、销售不及预期风险;

   3、新药研发失败风险;

   4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。