海信视像(600060):1Q24收入积极,短期盈利承压-季报点评

1Q2024收入/归母净利分别同比+10.6％/-24.8％公司披露2024年一季报,公司实现营收127.02亿元,同比+10.61％,归母净利4.67亿元,同比-24.81％,受面板价格提价及高基数影响,短期净利同比增速偏弱。我们暂维持24-26年预测EPS为1.90、2.18、2.35元,截至2024/4/22,Wind可比公司2024年平均PE13.3x,公司在过去几年中,不断前瞻性深化显示产业布局,已经打通了上游显示芯片、中游显示模组到下游终端零售和云服务的整体链条,产业竞争力突出,且员工持股计划获通过,有望推动公司在市占率及利润水平上继续提升,认可给予公司2024年16xPE,对应目标价格30.40元(前值28.5元),维持"增持"评级。

   1Q24公司内外销或同步增长公司1Q24收入同比+10.6％,内外销额或同比提升。1)内销:根据奥维云网数据,1Q24国内彩电销售量/额分别同比-5.3％/+12.6％,面板提价带动电视均价同比+18.9％,公司海信品牌电视线上/线下零售额分别同比+16.1％/+10.2％,互联网品牌Vidda电视线上零售额同比+29.1％,保持了较积极的内销表现。2)出口:海关总署数据显示,24年1-3月电视出口量/额(人民币)分别同比-1.4％/+9.4％,公司在海外市场通过海信及东芝品牌多维布局,尤其在北美市场有较强市场影响力,我们认为公司1Q24海外收入或也有较积极表现。

   面板提价影响下,1Q24毛利率承压受面板提价影响,公司1Q2024毛利率为15.76％,同比-2.41pct。回顾历史周期,在面板涨价区间,公司毛利率往往承压。费用端,1Q2024公司整体期间费用率同比-1.04pct。其中,销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.59/-0.22/-0.37/+0.14pct。

   24年员工持股计划获股东大会审议通过,有望提升整体向心力和竞争力公司临时股东大会审议通过2024年员工持股计划,参与对象包括董事、高级管理人员、监事、中层管理人员及核心骨干人员(不超过459人),持股计划持有股数上限为2909.38万股(约占公司总股份的2.23％),根据考核目标,24/25/26年归母净利润目标值同比增速分别为+8.8％/+10.4％/+11％,公司考核目标稳健,我们认为其有望完善利益共享机制,改善公司治理水平并提升员工的凝聚力和公司的竞争力。

   风险提示:面板价格大幅上升;海外电视需求大幅下滑。