博隆技术(603325):气力输送系统隐形冠军,拓品类与出海打开成长空间-公司首次覆盖报告

气力输送系统龙头,下游高景气,拓品类与出海打开长期成长空间

   公司是国内气力输送设备系统龙头,国家级专精特新"小巨人"。公司产品以合成树脂为主要应用领域,下游从石化逐步延伸至有机硅、改性塑料、制药、食品等行业。中短期,下游资本开支高景气助力公司业绩持续增长;中长期,拓品类与出海打开成长空间。我们预测公司2023-2025年营业收入分别为12.90/15.74/20.50亿元;归母净利2.97/3.64/4.84亿元,EPS4.46/5.46/7.26元;当前股价对应PE15.7/12.8/9.6倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   下游合成树脂扩产积极,公司市占率有望持续提升,未来增量可观

   乙烯进入新一轮扩产周期,带动主要下游合成树脂扩产,作为核心设备的气力输送系统需求旺盛。根据中国石油和化学工业联合会的预测,2023-2027年国内合成树脂领域气力输送设备市场空间累计约200亿元,年平均规模达40亿元。我们测算2022年市场规模约22亿元,由此可得2023-2027年每年平均市场规模相较2022年增加81.8％,增速保持较高水平。公司当前市占率国内第一,且有望持续提升,提供可观的业绩增量。

   拓品类、出海、设备更新空间广阔,公司有望复制国际巨头成长路径

   合成树脂物化性质特殊,运输技术难度和稳定性要求高;公司作为合成树脂气力输送龙头,切入制药、食品等行业相对容易。参考国际巨头科倍隆、泽普林等发展路径,均从某一细分领域起家,通过并购等方式不断拓展品类并进行全球化发展,公司有望复制,打开成长天花板。公司已获得金龙鱼、合盛硅业、拜耳等非树脂行业头部客户订单,市场开拓顺利。公司在2020年收购意大利格瓦尼100％股权,发力海外布局,2020-2022年公司海外收入从388万欧元增长至795万欧元,未来有望持续提升。政策支持设备更新,同时化工行业需求持续改善,拉动设备投资需求回暖,公司将持续受益。

   风险提示:下游资本开支下降,行业竞争加剧风险,拓品类进展不及预期。