星源材质(300568):业绩短期承压,静待海外市场放量

公司发布2023年报和2024年一季报:2023年实现收入30.13亿元,同比增长4.62％,实现归母净利润5.76亿元,同比-19.87％,实现扣非后归母净利润5.45亿元,同比-20.20％;2024Q1实现收入7.15亿元,同比增长7.51％,实现归母净利润1.07亿元,同比-41.45％,实现扣非后归母净利润0.97亿元,同比-39.66％。

   盈利短期承压,毛利率略有下降。2024Q1公司毛利率为35.99％,销售净利率为14.83％,毛利率环比2023Q4下降2.31pct。费用率方面,2024Q1销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为0.96％、9.75％、7.76％,相比2023Q4均有所下降。隔膜销售量方面,2023年公司25亿平,同比48.49％,维持高增态势。

   积极扩大产能规模,海外市场进一步拓展。公司始终坚持国际化的发展战略,积极推进南通基地、佛山基地、欧洲基地的项目建设,进一步扩大公司湿法隔膜产能及高性能涂覆锂电池隔膜产能,更好地满足锂离子电池隔膜的中高端市场对公司产品的需求。公司产品批量供应LG化学、三星SDI、远景AESC、NORTHVOLT、村田、SAFT等一线厂商,并与多家大型锂离子电池厂商建立了业务合作关系,海外市场有望进一步开拓。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别是6.1、8.9、12.5亿元,同比增长6％、45％和40％,截止4月19日的市值对应24-25年PE为22、15倍,维持"买入"评级。

   风险因素:行业需求不及预期风险;原材料价格波动风险;新技术开发的风险。