长虹美菱(000521):Q1收入增长环比提速,扣非净利实现高增

事件:24年一季度公司实现营业收入59.40亿元,同比+18.20％,实现归母净利润1.56亿元,同比+26.93％,实现扣非后归母净利润1.86亿元,同比+79.64％。

   Q1空冰洗表现积极,持续看好Q2需求。

   空调:根据产业在线数据,Q1长虹美菱空调排产同比增长48.84％,其中内外销分别同比+54％、+43％,Q2公司空调排产同比+31.25％,其中内外销分别同比+35％、+30％,我们预计Q2公司空调业务仍将保持较好增速。

   冰箱:国内市场,根据奥维云罗盘数据,线上线下冰箱行业销额分别同比+17.07％、-2.3％。出口方面,根据海关总署数据,Q1冰箱(含冰柜)出口量、额分别同比+33％、+26％。我们预计Q1公司冰箱出口表现或优于国内市场表现。

   洗衣机:国内市场根据奥维云罗盘数据,线上线下洗衣机销额分别同比+15.37％、+4.41％;出口方面,根据海关总署数据,Q1洗衣机(含干衣机)出口量、额分别同比+33％、+22％。

   Q1毛利率短期承压,扣非净利率表现优异。24Q1公司实现毛利率13.39％,同比-1.27pct。从费用率角度来看,Q1公司各项费用管控较为得当,Q1销售、管理、研发费用率分别同比-0.85pct、-0.36pct、-0.32pct。24Q1税金合计2650.6万元,同比-32.58％,主要系本期无需缴纳废弃电器电子产品处理基金所致。

   受益于各项费用率的降低,Q1归母净利润率同比小幅增加0.18pct至2.62％。Q1公司受不可撤销订单及外汇合约公允价值变动影响,公司公允价值变动损失3621万元,23Q1同期为收益158万元,若剔除公允价值变动影响,Q1扣非后归母净利润率同比提升+1.07pct至3.13％。

   Q1期末库存增加,积极备货旺季。

   1)24Q1期末公司货币资金+交易性金融资产合计86.15亿元,较期初-2.98％;应收票据及账款合计23.75亿元,较期初+45.37％,主要系Q1销售增加所致;Q1期末存货合计34.02亿元,较期初+68.21％,主要系为Q2销售旺季备货所致;Q1期末公司合同负债合计4.74亿元,较期初+16.85％。

   2)Q1经营活动产生的现金流净额为-1.14亿元,23年同期为-3.72亿元。

   盈利预测:我们看好长虹美菱积极改革、提升效率的举措,营收、利润有望持续兑现。我们预计公司24-26年营业收入分别为276.26/304.55/329.73亿元,分别同比+13.9％/+10.2％/+8.3％;归母净8.91/10.25/11.77亿元,分别同比+20.2％/+15.0％/+14.9％,对应PE11.61/10.09/8.78x。

   风险因素:原材料价格波动、海外需求波动、人民币汇率剧烈波动、国内消费需求复苏不及预期