涛涛车业(301345):新老产品共振,Q1超预期-公司点评报告

事件概述

   公司发布2023年年报及24年一季报:

   23年:营业总收入21.44亿元(YOY+21.44％),归母净利润2.80亿元(YOY+36％),扣非后归母净利润2.70亿元(YOY+32％)。

   23Q4:营业总收入7.98亿元(YOY+42.10％),归母净利润0.7亿元(YOY+8.66％),扣非后归母净利润0.75亿元(YOY63.14％)。

   24Q1:营业总收入5.20亿元(YOY+49.06％),归母净利润0.5亿元(YOY+45.89％),扣非后归母净利润0.50亿元(YOY+45.35％)。

   分析判断

   收入端:23年老品滑板车、平衡车稳健增长,新品电动高尔夫球车、电动自行车、大排量全地形车快速放量。分产品看,电动滑板车7.2亿元,yoy+5％;电动平衡车2.96亿元,yoy+2％;电动自行车1.65亿元,yoy+111％;电动高尔夫球车0.79亿元;全地形车6.2亿元,yoy+21％;摩托车1.23亿元,yoy+303％。24Q1收入提速,我们判断主要系新品高尔夫球车、电动自行车快速放量。

   利润端:23年公司实现销售毛利率37.60％(YOY+1.85pct),归母净利率13.08％(YOY+1.40pct);对应Q4销售毛利率31.57(YOY-7.68pct),归母净利率9.53％(YOY-2.93pct)。我们判断Q4毛利率下滑较多主要系旺季促销折扣力度较大。

   23年公司销售/管理/研发费用率分别为14.69％/4.36％/4.09％,同比分别+0.30pct/+0.29pct/+0.44pct;对应Q4分别为11.18％/2.95％/4.24％,同比分别-5.63pct/0.68pct/+0.27pct。

   投资建议

   结合年报信息,我们调整24-26年公司收入预测为28.07/36.41/44.67亿元(前值为24-25年27.24/35.45亿元),同比分别+30.90％/+29.73％/+22.67％。毛利率方面,预计24-26年分别为37.00％/37.00％/37.00％。对应24-26年归母净利润分别为3.52/4.50/5.50亿元(前值为24-25年3.49/4.8亿元),同比分别+25.65％/+27.56％/+22.33％。相应EPS分别为3.22/4.11/5.03元(前值为24-25年3.19/4.42元),以24年证研报发给得息术份限司版归西

   4月22日收盘价74.90元计算,对应PE分别为23.24/18.22/14.89倍。

   风险提示

   疫后消费复苏不及预期风险;原材料涨价风险;新品销售不及预期。