凯盛科技(600552):新材料业务扩大收入,UTG技术或领跑行业-公司点评报告

事件:

   公司发布2023年报,2023年公司实现营业收入50.10亿元,同比增加6.17％,实现归母净利润1.07亿元,同比降低24.37％。

   点评:

   显示材料订单增长,期间费用率改善。2023Q4营收/归母净利润分别为6.60亿/0.11亿元,同比增加-16.66％/71.39％。全年毛利率/净利率分别为13.25％/3.00％,同比下降3.87pct/1.84pct。公司全年销售/管理/研发/财务费用率分别达2.00％/4.72％/4.38％/1.15％,同比变化-0.09pct/+0.19pct/-0.65pct/-1.16pct,费用率得到有效控制。2023全年显示材料、应用材料营收分别达32.70/15.85亿元,同比上升4.71％/9.53％,毛利率分别为11.21％/18.74％,同比下降2.38pct/9.50pct。公司主营业务收入明显提升,其中显示材料订单增加;应用材料现阶段受原材料价格影响,利润略被挤出,随着其逐渐向芯片、光伏等高附加值电子应用材料转型升级,将释放利润增长空间。

   整合内部资源,拓宽新材料产品矩阵。报告期内,公司完成对太湖石英100％股权、凯盛基材70％股权的收购,有助于公司更好地协同产业链,拓展产品类目和应用领域。产品细分中,电熔氧化锆稳居行业龙头地位,在市场异常严峻的情况下,实现产销量逆袭,销量同比增长6％;球形材料在覆铜板、封装材料和新能源电池等领域市场需求旺盛,销量同比增长85％。展望2024,随着公司新材料业务产品矩阵的拓宽和新赛道的开辟,产销量有望实现较快增长。

   布局UTG,打造产业链优势溢价。公司联合玻璃新材料研究总院自主研发的30微米超薄柔性玻璃(UTG),是国内唯一覆盖"高强玻璃—极薄薄化—高精度后加工"的全国产化超薄柔性玻璃产业链,产品性能领先。产能规划方面,公司UTG二期项目厂房建成并具备部分产能规模,并已在市场方面导入例如LGD、三星等多家下游面板和终端厂商的客户资源池。消费电子低景气度阶段折叠手机下游需求仍高增,后期行业价格带的持续下行有望带动下游需求实现正向循环。公司有能力利用技术领先优势,构建"显示屏+"集团产业链一体化发展模式,抓住市场需求实现业绩放量。

   给予公司"增持"评级,鉴于公司项目投产以及股权激励目标调整预测。预计公司2024～2026年归母净利润分别达到1.96/2.57/3.71亿元,对应PE为51.46/39.18/27.17倍。

   风险提示:需求不及预期,估值及盈利预测不达预期。