振江股份(603507):年度业绩符合预期,光伏支架入场中东-公司动态点评

事件:2024年4月19日公司发布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入38.42亿元,同比增长32.28％;归母净利润1.84亿元,同比增长93.57％;

   扣非净利润1.82亿元,同比增长470.87％。其中第四季度实现营业收入11.25亿元,同比增长24.60％;归母净利润0.57亿元,同比增长63.83％;扣非归母净利润0.54亿元,同比增长360.25％。

   年度业绩符合预期,盈利能力大幅修复。2023年公司营收归母实现双增,主要系:(1)公司的风电、光伏、紧固件三大主要业务同比均呈增长趋势,其中光伏行业受益于美国光伏支架工厂批量发货,营收实现同比大幅增长,约113.28％;(2)受益于规模效应和原材料价格下降,叠加公司通过对老旧产线进行自动化升级改造,显著提高生产效率,深化精细化管控,产品毛利率同比提升,盈利能力有所增强;(3)公司坚持两海发展战略,2023年海外市场的高毛利弥补国内市场毛利下滑,利于整体毛利率的提升(2023年公司主营业务毛利率同比提升6.39pct,其中国内业务同比下降3.46pct,国外业务同比增长10.20pct)。

   风电行业行稳致远,在手订单保证发展。根据GWEC报告,2023年全球新增风电装机容量达到创纪录的117GW,成为有史以来最好的一年。海上风电作为我国风电开发重要方向,未来将着力发展综合化、融合化、一体化的发展方向,"海上风电+储能/深水网箱"等产业发展模式将成为热点。随着海风建设的稳步推进,公司的钢结构机舱罩、转子房等设备零部件的市场将得以迅速发展。同时,公司将拓展国内风电EPC项目及筹建风场建设,或将成为风电业务新增长点。截至2023年末,公司在手订单24.14亿元,其中风电设备产品订单18.99亿元,光伏设备产品订单3.21亿元,风电租赁服务0.35亿元,紧固件1.25亿元,较充足的在手订单支撑公司未来发展。

   美国、沙特工厂成为海外双动力,丰富客户渠道或将带来新增长。产线建设方面,随着美国IRA法案的落地,公司积极布局美国光伏市场,美国工厂目前产能约15-16万吨,且已在2023年实现批量发货,预计将持续推动公司主营业务提升;同时,公司拟建设沙特阿拉伯光伏支架工厂,为GCS生产3GW(可扩展至5GW)的太阳能跟踪支架,且预计2024年6月投产,将提升公司光伏产品在中东市场的竞争力和品牌影响力。客户渠道方面,基于优质存量客户,公司与Nextraker、GCS、ATI等全球知名跟踪支架供应商建立了良好合作关系,且在2023年顺利成为IDEEMATEC、Soltec、Gonvarri等客户的合格供应商,进一步丰富客户渠道。

   光伏市场预期良好,下游厂商产能规划高增。根据中国光伏协会预测,2024年我国光伏新增装机预计约为190-220GW,全球光伏新增装机预计约为390-430GW,光伏应用市场或将维持高位。公司下游合作商GCS产能扩张趋势明显,已成立巴西光伏支架工厂为拉美市场提供产品,并宣布2024年预计将美国本土关键元件的年产能从2023年的24GW扩大至35GW,下游厂商扩张势头正盛,有望推动公司光伏支架业务成长。

   投资建议:沙特工厂的产能扩张叠加美国工厂发货量稳步提升,成为公司光伏业务主要增长点,风电领域和紧固件领域保持稳定发展。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为57.17/74.68/90.18亿元,同比增长48.82％/30.63％/20.76％;归母净利润2.85/3.93/5.01亿元,同比增速为55.11％/37.78％/27.57％,EPS分别为2.01/2.76/3.53元,对应PE为12/8/7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:风电/光伏装机不及预期、国际贸易摩擦及宏观环境变化、投资收益波动风险、汇率波动风险、原材料价格大幅波动。