中际联合(605305):业绩超预期,海外市场增长亮眼-年报点评

全年业绩超预期。根据公司4月12日发布的年报,23年公司实现营收11.05亿元,同比+38.17％,归母净利润2.07亿元,同比+33.33％,扣非归母净利润1.76亿元,同比+38.00％;单看Q4,公司实现营收4.05亿元,同比+70.48％,归母净利润0.88亿元,同比+281.28％,扣非归母净利润0.73亿元,同比+358.16％;规模效应下,净利率提升明显,23Q4毛利率46.21％,同比+0.96pct,环比+0.80pct,净利率21.79％,同比+12.05pct,环比+7.55pct,盈利能力明显增强。

   海外增长亮眼。收入构成方面,外销营收5.42亿元,同比+73.55％,毛利率60.03％,同比+4.36pct,内销营收5.53亿元,同比+14.99％,毛利率31.92％,同比-3.31pct,海外与国内收入已经五五开;风电外行业拓展迅速,风电行业营收10.82亿元,同比+36.73％,其他行业营收0.13亿元,同比+606.97％,其他行业的开拓逐步取得进展。

   积极横向拓展。工业及建筑升降设备领域,公司推出了可应用于工业烟囱及桥梁的工业升降机、可应用于电力塔架、塔式起重机、立体仓储等有限空间的爬塔机、应用于光伏安装及物流搬家的物料输送机等产品;

   在智能安全防护设备领域,公司开发了智能安全帽、全身式安全带、速差器等产品;在高空应急装备领域,开发并推出了适合于民用建筑的应急逃生装置,同时开发了灭火毯、防火服、防毒面罩等配套产品。

   盈利预测与投资建议。预计24-26年EPS分别为1.94/2.73/3.59元/股。综合考虑公司所处行业的空间、商业模式、竞争壁垒、业绩成长性等因素,海外市场进一步开拓,我们给予公司24年21倍的PE估值,对应合理价值40.79元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。市场竞争加剧;风电行业发展不及预期;海外贸易政策的不确定性;风机"大型化"过快;海外市场开拓不及预期。