力量钻石(301071):23年业绩承压,关注24年行业价格企稳下产能扩张推动业绩释放-公司点评报告

事件:公司披露23年报及24一季报。

   23全年:收入7.5亿(-17％),归母净利3.6亿(-21％),扣非归母净利3.1亿(-30％)。公司23年新厂区陆续投产,生产量大幅上涨(产量同比+79％、压机1600台左右),但受金刚石单晶与培育钻价格下滑拖累收入下滑。

   23Q4:收入1.9亿(-18％),归母净利1.0亿(-9％),扣非归母净利0.9亿(-4％)。

   24Q1:收入2.4亿(+45％),归母净利1.1亿(+42％),扣非归母净利0.9亿(+41％),主要受产量增加驱动。

   23收入拆分:金刚石微粉＆单晶稳健,培育钻整体承压明显。

   分产品:金刚石单晶2.1亿(+18％);金刚石微粉3.0亿(-7％);培育钻石2.3亿(-42％),主因培育钻价格大幅下滑所致。

   分地区:境内6.0亿元(-4％),境外1.6亿元(-45％)。

   盈利拆分:毛利率拖累盈利能力下滑,但1Q24利润率降幅收窄。

   毛利率:23全年51.7％(-11.6pct),其中金刚石单晶42.8％(-9.9pct)、金刚石微粉59.8％(+5.8pct)、培育钻石52.7％(-26.6pct)。24Q1为48.9％(同比-4.1pct,环比-2.1pct),价格逐步企稳下、毛利率降幅已有所收窄。

   费用率:23年销售、管理、研发、财务费率各0.9％(+0.2pct)、3.5％(+1.7pct)、5.8％(+1.0pct)、-4.3％(-2.6pct),其中管理费用率上升主因新工厂投产所致;23年投资收益贡献0.5亿利润。24Q1各项费用基本保持稳健。

   归母净利率:23、24Q1各为48.4％(-2.4pct)、44.5％(-0.9pct)。

   23年培育钻行业整体承压,但24年预计价格企稳回升下公司业绩弹性大:23年公司金刚石微粉与单晶产品业务基本保持稳健。培育钻行业此前产能持续扩张导致毛钻价格大幅下滑,公司培育钻业务下滑明显。24年随着行业部分产能出清/转产,美国需求保持较快增长,国内市场方兴未艾,培育钻供需格局改善,价格有望逐步企稳乃至回升,同时也驱动公司1Q24收入/业绩明显改善。此前随着公司募投项目陆续投产,产量快速增长,后续产能仍有望保持快速扩张态势;同时公司作为行业龙头,技术储备充足,目前已批量化生产30克拉以下大颗粒高品级培育钻石。此外,公司将推动培育钻石下游终端市场布局,扩建自有品牌体系及零售旗舰店。

   投资建议:公司作为超硬材料行业龙头企业之-,抓住行业机遇期前瞻性进行产能布局,24年有望随培育钻行业企稳回暖,实现收入专业绩的高弹性。我们预计公司24/25年利润为5.1/6.3亿元,同比+39％/+25％,给予推荐评级。

   风险提示:品牌升级不及预期;服饰行业竞争加剧;终端零售环境疲软