拉卡拉(300773):扫码GPV高增,Q1盈利水平回升-公司点评报告

业绩简评

   2024年4月21日,公司发布23年报及24年一季报,23年营收59.3亿元/yoy+10.6％,归母净利4.6亿元/yoy+131.9％,扣非净利5.7亿元/yoy+572.1％;Q4营收15.1亿元/yoy+48.8％,归母净利-1.6亿元,同比亏损收窄,扣非归母0.9亿元,同比扭亏;23年度拟现金分红0.5元/股。1Q24营收14.9亿/yoy-1.7％,归母净利2.1亿/yoy-19.2％,扣非净利2.3亿/yoy+22.7％。

   经营分析

   收入:支付业务稳步恢复,扫码GPV高增。1)4Q23营收同、环比+48.8％、+3.8％,23年营收同比+10.6％,数字支付逐步修复,扫码交易金额(GPV)增速较快,23年同比+31％至1.2万亿,占总GPV的比例从去年的20％升至27％,银行卡收单交易金额3.3万亿,较20、21年有所下滑,预计主要系消费者线上消费习惯更加深入;23年科技服务收入3.5亿/yoy+1.5％,主要系支付+行业数字解决方案的拉动(收入同比+19.4％)。2)1Q24收入同环比微降,整体稳健,扫码GPV继续高增,同比+43％至3489亿,占比同增9pct至32％,GPV结构变化及部分地区费率调整拉动支付净费率提升。

   盈利:支付业务毛利率提升,Q1盈利水平回升。23年扣非净利率9.6％,同比+11.8pct,4Q23、1Q24扣非净利率分别为5.8％、15.3％,同比+48.1、3.1pct,扣非净利率显著提升表明公司的经营状况显著改善,其中,1)23年毛利率28.4％/yoy+4.9pct,4Q23毛利率24.8％/yoy+17.9pct,1Q24毛利率34.0％/yoy+3.2pct,主要系支付业务修复,扫码交易占比提升,及支付+服务的商户价值有效转化。其中,23年支付业务毛利率26.3％,同比+6.1pct,科技服务业务毛利率71.9％,同比+2.2pct。2)4Q23归母净亏损主要系公允价值变动损益(-1.6亿),及长投资产减值损失拖累。

   展望未来:量、价均有提升空间。1)GPV:随经济逐步复苏而修复中,尤其是扫码交易;银行卡收单金额承压,但公司的龙头地位稳固,且牌照方减少后,市场有望更集中。2)费率:23年公司支付净费率同比提升1个基点,但仍处于低点,标准商户采用优惠类商户交易费率涉及的资金被追缴,也将推动费率提升。

   盈利预测、估值与评级

   预计公司24-26归母净利分别为6.3/7.5/8.8亿元,对应PE为17.3/14.4/12.3X,维持"买入"评级。

   风险提示

   线下支付不及预期风险;支付费率提升不确定性风险;监管风险;股票质押风险