华铁应急(603300):设备规模持续增长,轻资产逐步成熟

事件描述

   华铁应急发布2023年年报,公司全年实现营业收入44.44亿元,同比增长35.55％;归属净利润8.01亿元,同比增长25.19％;扣非后归属净利润6.54亿元,同比增长17.73％。

   事件评论设备规模持续扩张,高空车收入占比提升。公司全年实现营业收入44.44亿元,同比增长35.55％;单四季度营业收入12.29亿元,同比增长28.74％。其中,高空作业平台营业收入达到31.07亿元,同比增长69％,占主营业务收入比重提升至69.92％。

   管理规模来看,2023年末高空车保有量12.11万台,同比+55.33％,门店数同比+43％至274个,平均出租率85.31％,同比+4.17pct。2023年轻资产为1.9万台,其中转租近1.6万台,合资公司3400台,随着此前战略合作持续落地,轻资产规模有望持续扩张。

   毛利率有所下滑,费用率基本持平。2023年毛利率46.50％,同比-3.76pct,其中,高空车毛利率45.57％,同比-2.65pct,单季度来看,Q4毛利率46.21％,同比-5.75pct;费用率基本持平,公司全年期间费用率25.82％,同比-0.10pct。减值方面,全年资产减值0.21亿元,信用减值0.93亿元,合计同比增加0.12亿元,Q4减值同比持平。此外,全年所得税同比增多0.61亿元,Q4同比增多0.4亿元,对业绩带来一定负向影响。

   现金流方面,收现比提升,应收账款周转天数下降。公司全年经营活动现金流净流入19.45亿元,同比多流入5.40亿元,收现比85.64％,同比提升1.88pct;单四季度来看,经营活动现金流净流入7.03亿元,同比多流入1.52亿元,收现比96.74％,同比提升6.25pct;

   同时,公司资产负债率同比提升3.01pct至70.54％,应收账款周转天数同比减少12.20至254.71天。

   发布新一期股权激励,指引未来收入业绩高增。此次拟授予数量为9900万份,约占2024年4月2日总股本5.04％,激励对象532人,行权价格6.22元/股。股票期权在授权日起满12个月后分两期行权,每期行权的比例各为50％、50％,业绩考核目标与第二期员工持股计划一致,以2023年为基数,2024年收入/业绩增速不低于35％/30％,2025年收入/业绩增速不低于82.25％/69％,每年收入或业绩达成目标的80％,即可部分解锁。

   算力租赁方面,子公司科思翰近期战略合作连续落地。科思翰智算为华铁2023年9月成立的子公司,持股51％,未来将提供算力相关服务。2024年3月,公司为科思翰提供10亿元担保,为其业务发展需要提供融资支持。3-4月,华铁连续与互联网领域公司无问芯穹、科蓝软件达成战略合作,算力租赁业务持续推进。

   高空作业平台租赁景气依旧,公司主业有望延续高增,多品类租赁设备的落地进一步增厚公司盈利。后续随着自身采购的推进,以及轻资产的落地,公司主业规模有望持续增长;

   同时公司基于高空作业平台建立的营销网络,积极探索多品类经营,并将叉车作为下一重点探索租赁品类之一,有望增厚公司盈利。预计2024-2026年实现业绩10.18、12.60、15.10亿,对应当前估值为11.52、9.31、7.77倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、轻资产不及预期;2、高杠杆风险。