中国联通(600050):算网数智业务快速增长,公司盈利能力持续提升

事件:2024年4月19日,公司发布2024年一季度报告:实现营业收入994.96亿元,同比增长2.3％;归母净利润24.47亿元,同比增长8％;扣非归母净利润为22.38亿元,同比增长11.00％。

   营收结构持续优化,联通云保持快速增长

   算网数智业务加快公司发展转型。2024Q1,公司算网数智业务营收达到232.15亿元,占主营业务收入的26.1％,比2023年底提升1.1pct;联通云业务营收达到167亿元,同比增长30.3％;数据中心业务营收达到66亿元,同比增长4.1％;5G行业虚拟专网累计服务客户数达到10030户;公司着力发挥云网和数据资源协同优势,网信安全营收实现70％高速增长。

   5G网络覆盖水平持续提升,5G套餐渗透率提升至80％

   公司加快建设数字信息基础设施,践行5G高质量发展。5G中频基站达到127万站,比2023年底增加6万站;移动用户规模达到3.37亿户,其中5G套餐用户2.69亿户,渗透率提升至80％,比2023年底提升2pct。物联网连接数达到5.29亿个,净增3460万个;固网宽带用户达到1.15亿户,其中千兆用户净增211万户,渗透率提升至23％,用户结构显著改善。

   盈利能力持续提升,强劲科技创新引擎

   2024Q1公司毛利率为24.54％,同比提升0.13pct;净利率为5.59％,同比提升0.26pct。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.02/1.09/0.07pct;公司加大研发投入强度,研发费用率同比增长0.2pct。公司积极布局人工智能、低空经济、数智应用等新兴产业,加大科技创新和核心技术攻关,加快发展新质生产力,一季度授权专利达到362件,数量稳步提升。

   盈利预测、估值与评级

   公司联网通信业务稳健发展,算网数智业务保持快速增长,我们预计公司2024-2026年营收分别为4251.54/4421.35/4725.64亿元,同比增速分别为14.11％/3.99％/6.88％,归母净利润分别为93.07/105.36/113.70亿元,同比增速分别为13.88％/13.21％/7.91％,EPS分别为0.29/0.33/0.36元/股,3年CAGR为11.64％。鉴于公司坚定拥抱数字化产业,核心业务稳健发展,重视股东投资回报,持续提升分红派息率,我们给予公司2024年20倍PE,目标价5.85元,维持"买入"评级。

   风险提示:算网数智业务发展不及预期;竞争加剧导致ARUP值下滑;成本控制不及预期。