济川药业(600566):业绩大超预期,净利率持续优化

事件:公司发布2024年一季报,报告期内实现营业收入24.03亿元,同比增长0.60％;实现归母净利润8.45亿元,同比增长24.90％;实现扣非归母净利润7.26亿元,同比增长19.83％。

   Q1业绩大超预期,归母实现25％增长。2024年一季度公司实现营业收入24.03亿元,同比增长0.60％;实现归母净利润8.45亿元,同比增长24.90％;实现扣非归母净利润7.26亿元,同比增长19.83％,表现亮眼,大超市场预期。我们预计,Q1业绩表现超预期主要是得益于一季度以来呼吸道疾病高发,带动公司核心品种蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒的畅销所致。

   费用端优化带来净利率明显提升。2024年Q1公司实现毛利率81.12％,较2023年同期下降0.91pp;实现净利率35.25％,同比大幅提升6.85pp。费用端,2024年一季度公司销售/管理/财务费用率分别为41.19％/8.57％/-3.90％,分别同比-4.41pp/+0.60pp/-2.28pp,其中销售费用率的大幅下降我们预计与公司营销体系创新有关。

   盈利预测和投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营业收入102.03、110.84、119.44亿元,同比增长6％、9、8％,实现归母净利润31.14、34.30、37.30亿元,同比增长10％、10％、9％。考虑到公司核心品种竞争格局稳定、市场份额领先,夯实业绩稳健增长的基础,二线品种发力及BD落地带来第二增长曲线,维持"买入"评级。

   风险提示事件:集采降价风险;核心产品销售不及预期风险;商业化进度不及预期风险;研报使用信息数据更新不及时的风险。