广钢气体(688548):新建项目陆续实现商业化,氦价低迷致盈利承压-2024年一季报点评

事件:2024年4月19日,广钢气体发布2024年一季报:2024Q1,公司实现营业收入4.61亿元,同比增长11.33％;实现归母净利润0.67亿元,同比下滑10.18％;实现扣非归母净利润0.65亿元,同比下滑12.44％。

   投资要点:收入增速放缓,主因氦气价格大幅下跌。2024Q1,公司营收同比增长11.33％(YoY-33.87pct),增长主因新建电子大宗气体项目陆续投产,但被氦气价格同比大幅下跌部分抵消。氦气价格变动在收入端传导至盈利端的过程中存在乘数效应,致使毛利率同比下滑10.95pct至30.74％。

   销售/管理/研发费用率基本稳定(YoY-0.91/-0.70/-0.14pct),财务费用率同比下滑2.71pct,主因公司使用部分闲置募集资金购买定期存款,带来利息收入1385.54万元,上年同期为27.12万元。所得税率同比下滑2.81pct至2.26％,最终净利率同比下滑3.17pct至14.62％。

   电子大宗存量项目陆续实现商业化,新增中标项目产能行业领先。存量方面,2023年以来,合肥综保区、华星光电t9、合肥长鑫二期、北京长鑫集电、上海鼎泰匠心等多个电子大宗气体项目持续建设并陆续实现商业化。增量方面,根据卓创资讯数据,2023年,公司电子大宗气体业务按收入计的国内市场份额达到11.75％;按集成电路制造和半导体显示领域新增项目中标产能计的国内市场份额达到24.60％,仅次于液化空气(份额24.80％),新增项目包括西安欣芯、广州增芯、广州广芯、深圳赛意法和北京赛莱克斯等,内资领先地位进一步得到巩固。

   电子特气项目顺利推进,一站式服务能力增强。公司在为已有客户提供电子大宗气体现场制气服务过程中,精准获悉其关于电子特种气体的需求,以此为契机拓展特气业务。截至2024Q1,公司董事会已审议通过两个特气投资项目,包括:1)投资不超过5.35亿元建设三氟化氮电子特气研发生产项目;2)投资不超过3.93亿元在合肥经济技术开发区建设溴化氢等电子特气生产研发项目。发展特气业务有助于降低客户的综合采购成本,从而增强客户粘性,与电子大宗业务形成1+1>2的协同效应。

   盈利预测和投资评级公司围绕氦气供应链形成了自主可控的技术能力,成为进入全球氦气供应链的第一家内资气体公司,壁垒较高,我们看好公司长期后续发展,预测2024/2025/2026年收入为22.39/28.40/37.31亿元,归母净利润为3.54/4.56/6.12亿元,对应PE分别为35/27/20倍,维持"增持"评级。

   风险提示下游客户用气量不及预期;供应气体价格大幅下跌风险;在建项目建设进度不及预期;二级市场股价大幅波动风险;核心资源市占率下滑风险;毛利率下滑风险。