长虹华意(000404):主营业务持续向好,盈利水平延续改善-季报点评

事件:2024Q1公司实现营业收入33.41亿元,同比-21.16％,归母净利润0.8亿元,同比+26.96％。

   收入端延续聚焦核心主业

   延续4Q23非核心业务收缩带来收入下滑。我们预计核心压缩机业务随下游冰箱整机内外销情况较好,呈现同频增长。24Q1收入端同比下滑,主要由于公司原材料及配件业务延续23H2的趋势,收入减少所致。我们预计公司延续23Q4的趋势,聚焦核心主业压缩机,主动缩减原材料贸易部分收入,使单季度整体增速下滑。此外,公司于2024年1月退出扫地机业务,对表观收入增速也有一定的影响。

   盈利水平延续改善

   收入结构优化改善利润水平。2024Q1公司毛利率为9.99％,同比+1.13pct,净利率为3.46％,同比+1.32pct。毛利率同比提升,我们预计是非核心业务剥离相应减少利润拖累,核心压缩机结构提升贡献利润水平所致。2024Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.2％、2.47％、2.51％、-0.47％,同比+0.27、+0.29、+0.12、-0.51pct。财务费用率同比下降,主要由于汇兑收益及利息收入增加所致。24Q1投资收益0.19亿元,同比+340.53％,主要由于远期外汇合约交割收益增加及格兰博出售股权收益所致。

   在手现金充足

   公司账上现金充足。资产负债表端,公司2024Q1货币资金+交易性金融资产为56.11亿元,同比32.17％,其中货币资金同比+49％,环比+25％,公司账上资金体量充足。存货为13.04亿元,同比+16.87％,应收票据和账款合计为31.58亿元,同比+3.92％。周转端,公司2024Q1存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为45.45、68.98和78.52天,同比+14.75、+17.4和+20.86天。现金流端,2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为-4.42亿元,同比8.67％,其中销售商品及提供劳务现金流入19.44亿元,同比-28.84％。

   投资建议:公司是冰箱压缩机龙头企业,23H2受原材料及配件业务有所拖累,但核心业务压缩机增长较好。中长期来看商用、变频有望提升盈利能力中枢,同时新能源汽零等业务有望贡献新增长极。预计公司24-26年归母净利润分别为4.4/5/5.3亿元,对应PE分别为12.7x/11.1x/10.3x,维持"增持"评级。

   风险提示:冰箱压缩机需求不及预期;新业务拓展不及预期;原材料及海运价格上涨风险;变频、商用压缩机占比提升不及预期。