南都物业(603506):营收稳中有进,运管能力持续提升-公司点评报告

事件:南都物业公布2023年业绩报告。2023年全年,公司实现营业收入18.51亿元(yoy+0.23％);实现归母净利1.86亿元(yoy+27.69％);公司拟向全体股东每股派发现金红利0.35元(含税),年度公司现金分红比例为35％。

   营收稳中有进,归母净利＆经营净现金流增长。营收方面:2023全年,公司实现营业收入18.51亿元(yoy+0.23％),其中物业管理服务收入16.24亿元(yoy+2.16％),占总营收比重87.5％,系营收增长的主要贡献点;盈利方面:2023全年实现归母净利1.86亿元(yoy+27.69％),增长显著。主要原因系公司投资的安邦护卫在报告期内成功上市,确认了公允价值变动损益1.27亿元。现金流方面:得益于公司回款增加,2023全年录得经营活动产生的净现金流1.85亿元(yoy+18.75％)。

   销售＆管理费率同比下降,经营管理效率持续提升。2023年度公司降本增效,继续优化费用支出,全年销售费用和管理费用分别降低14.58万元和312.81万元,同比变动-0.46％和-2.48％。2023年度销售及管理费率分别录得1.71％和6.65％,两者费率综合相比去年同期-0.2pct,公司销售费率和管理费率自2017年起连续优化,整体经营效率以及运管能力持续提升。

   持续深耕长三角区域,深化非住业态布局。截至2023年末,公司物业签约项722个,累计总签约面积8868.54万㎡(yoy+4.45％),实现稳定的规模扩张,其中长三角区域面积占比88.38％(yoy+1.38pct),系公司业务重点深耕区域。从项目组成结构的角度来看,截至2023年末,公司非住项目占比逐步提升至36.4％(yoy+4.4pct),其中商写项目与城市服务项目占比分别为25.8％和10.6％,主要原因是公司拓宽传统物业服务渠道,深化非住业态布局,在2023年新增签约面积中,非住项目新拓面积占比过半为53.6％。

   盈利预测与估值:公司营收稳中有进,归母净利＆经营现金流均录得较高同比增长,且经营效率及运管能力持续提升,区域深耕拓展及非住业态布局深化值得关注。我们预计公司24-26年营业收入19.2、19.9、20.4亿元,归母净利润1.90、1.96、2.0亿元,对应PE分别为8.0、7.8、7.6倍,首次覆盖给予"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;费率管控效果不佳;业务拓展放缓。