天士力(600535):产品布局丰富,业绩稳定增长-2023年年报点评报告

事件:天士力于2024年4月16日发布2023年年度报告:2023年公司实现营收86.74亿元,同比增长0.42％;实现归母净利润10.71亿元,同比增长505.34％;实现扣非归母净利润11.81亿元,同比增长60.11％。

   投资要点:现代中药布局多款产品,稳固中药龙头地位。公司按照国际化创新标准和现代医学标准,以复方丹参滴丸带动了养血清脑颗粒(丸)、芪参益气滴丸、注射用益气复脉、注射用丹参多酚酸等系列领先品牌产品,构建了以心脑血管用药为主的现代中药大药体系。此外,公司心脑血管在研管线覆盖高血脂症、抗血栓、脑卒中、脑卒中后遗症、心衰、冠心病等适应症,形成贯穿心脑血管疾病预防、治疗及康复各个环节、品类齐全的产品链,保持在心脑血管创新药领域的领先优势。2023年,公司创新中药研发与重点品种二次开发快速推进,管线中19款现代中药研发产品处于临床II、III期研究阶段。

   在研产线丰富,创新能力不断加强。2023年,公司持续加大研发创新力度,加速数智中药研发进程,全年研发投入13.15亿元,同比增长29.49％。公司研发管线高效推进,通过"四位一体"的研发模式拥有涵盖98款在研产品的研发管线,包含41款1类创新药,36款处于临床试验阶段,26款正在临床II、III期阶段:2款中药经典名方枇杷清肺饮、温经汤提交生产申请;9款创新中药处于临床III期研究阶段。

   盈利预测和投资评级:考虑到公司业务可能面临的集采降价风险,可能对公司经营产生影响,因此我们调整公司盈利预期。我们预计2024-2026年公司营业收入为91.81、96.24、100.10亿元,归母净利润为11.34、12.14、12.84亿元,对应PE为20.20x、18.87x、17.84x。由于公司持续聚焦核心业务,创新实力逐渐加强,产品覆盖逐渐全面,不断强化内生增长驱动,维持"买入"评级。

   风险提示。集采降价风险,新品放量不及预期,研发进展不及预期,欧美市场销售不及预期,行业政策变动风险。