振华风光(688439):23年净利润大幅增长,竞争力持续增强-年报点评

23年归母净利润增长102％,维持"买入"评级振华风光发布年报,2023年实现营收12.97亿元(yoy+66.54％),归母净利6.11亿元(yoy+101.51％),扣非净利5.87亿元(yoy+100.84％)。其中Q4实现营收3.22亿元(yoy+58.17％,qoq-1.74％),归母净利2.14亿元(yoy+180.60％,qoq+52.73％)。我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.58、4.56、5.59元(前值2023-2025年2.47、3.57、5.01元)。可比公司24年Wind一致预期PE均值为35倍,给予公司24年35倍PE,目标价125.30元(前值157.08元),维持"买入"评级。

   集成电路业务收入实现快速增长,毛利率有所下滑2023年公司集成电路业务实现收入12.94亿元,同比增长66.59％,主要系公司充分发挥新产品竞争优势,大力推广新产品,产品销量实现增长所致,公司集成电路产品销售量为150.33万块,同比增长20.43％,高价值产品占比有所提升,生产量150.47万块,同比下降23.75％,库存量193.27万块,同比增长0.07％;集成电路业务毛利率为74.55％,较上年度减少2.82pct,主要系税收优惠政策的变更,同时公司受宏观环境影响,部分产品降价销售所致,公司整体毛利率水平为74.50％,下滑2.89pct。

   期间费用率明显下降,研发投入保持快速增长23年公司期间费用率为19.28％,较22年下滑8.55pct。其中销售费用率3.61％,下降1.86pct;管理费用率7.13％,下降3.43pct;研发费用率11.80％,较22年提升0.49pct,研发投入金额为1.53亿元,较上年增长73.75％,主要系公司持续加大产品研发投入,进一步扩大研发团队规模,研发人员人数同比增加,同时根据上年平均工资调整社保、公积金、企业年金等缴纳基数,职工薪酬增加;同时公司以市场需求为导引,在研项目增加,原材料耗用、试验鉴定费用等增加,全年取得各类专利授权共102项;经营性净现金流-3236万元,较22年-2.26亿元大幅收窄。

   新品持续推出,竞争力不断增强2023年公司集成电路业务持续开拓新品,放大器方面拓展了隔离放大器、跨阻放大器、抗辐照放大器等3个新门类5款产品,产品性能方面迭代升级了零温漂精密放大器、低功耗轨至轨放大器等31款新产品;轴角转换器方面,扩展了2个门类(磁编码器和轴角转换器)5款产品;此外在接口驱动、系统封装集成电路、电源管理器等细分方向上也都实现了技术突破和新品推出。公司产品谱系持续丰富,核心竞争力和客户粘性不断提升。

   风险提示:新品市场拓展不及预期风险;产品降价导致毛利率下滑风险。