开立医疗(300633):业绩符合预期,多产线发展格局初步形成

事件:2023年实现营业收入21.20亿元(+20.29％),归母净利润4.54亿元(+22.88％),扣非归母净利润4.42亿元(+29.52％),业绩增长符合预期。

   点评:增长符合预期,多产线发展格局形成。公司营收与净利保持较高速增长,其中彩超业务实现收入12.23亿元(+13.28％),占总营收比重为57.68％;内窥镜业务实现收入8.50亿元(+39.02％),占比40.10％。其中超声业务作为公司业绩的基本盘,在受到医疗反腐影响较大的情况下仍展示出其发展韧性;内窥镜业务受政策因素影响较小,延续其快速增长趋势。整体来看,公司超声业务平稳增长,内镜业务保持较高增速,外科业务完成整合步入快车道,心血管介入产品崭露头角,公司多产品线发展格局已初步形成。

   细分产线稳步发展,产品管线持续完善。超声领域,2023年公司完成了全身介入、妇产、心血管介入及兽用超声布局,基本涵盖了所有的主要市场领域;超高端彩超平台S80/P80系列小规模推向市场,未来推广与放量有望提供中长期业绩支撑。软镜领域,公司新推出HD-580系列内镜系统,结合AI图像降噪技术提供更高的分辨率与更强的图像解析力,产品定位高于HD-550,助力突破高端客户。微创外科领域,以腔镜为核心设备,结合周边设备、能量设备、耗材形成完整的外科科室产线,在术式上提供超腹联合、双镜联合的特色解决方案,推动外科装机。

   海外市场增长迅速,内镜增长空间广阔。公司海外市场主要集中在海外市场集中在欧洲、北美、俄罗斯、南美等,通过加深本地化子公司、快速导入高端产品等方式实现海外收入9.39亿元,占总营收比例为44.31％。2023年海外超声增速超20％,主要是60系列高端产品的放量及新型号的注册落地;内镜仍处于注册准入阶段,已取得了海外25+国家的销售和装机,增速在未来有望进一步提升。

   盈利预测:公司超声业务稳定发展,内镜业务高速发展,预计公司2024-2026年实现收入25.90/31.50/40.55亿元,归母净利润5.79/6.99/8.95亿元,对应每股收益为1.35/1.62/2.08元/股。综合行业平均估值水平,维持"增持"投资评级。

   风险提示:产品销售不及预期,估值结果不及预期等。