招商证券(600999):财富管理转型稳步推进,衍生品业务快速增长-2023年年报点评

公司披露2023年年报

  2023年公司实现营收198.21亿元(+3.13％),实现归母净利润87.64亿元

  (+8.60％),扣非后归母净利润87.32亿元(+6.73％),基本每股收益0.94.

  元(+9.30％)。公司2022年ROE为7.91％,较上年同期增加0.37pct。

   市占率小幅提升,财富管理稳步转型

  2023年,公司实现经纪业务净收入55.31亿元(-14.15％),其中,代理买

  卖证券业务收入57.31亿元(-15.35％)。公司实现股基成交额25.18万亿

  元(-2.67％),市占率达到5.23％,稳居行业前列。公司财富管理转型稳步

  推进,代销金融产品净收入受新发产品放缓的影响快速下滑(7.14亿元,-

  12.96％),但基金保有规模涨幅显著。截至2023年第四季度,公司股票+

  混合公募基金和非货币市场公募基金保有规模分别为949亿元(+28.94％)

  和793亿元(+16.11％),均排名证券行业第5位。目前,公司财富管理客

  户数量达到53.79万户(+3.20％),其中高净值财富管理数量有3.17万户

  (+5.67％)。

   金融债规模大幅增长

  公司实现投行业务净收入13.02亿元(-6.53％),共计实现股权承销规模

  202.08亿元(-50.74％),其中IPO主承销规模70.51亿元(-30.40％),

  再融资承销规模131.57亿元(-57.41％)。债券主承销规模达到3258.06亿

  元(+18.49％),其中金融债承销规模1220.37亿元(<+66.11％),业务占比

  37.46％,较去年上涨10.74pct,拉动公司整体债券承销规模上涨。此外,

  公司债承销规模781.14亿元(+32.05％),业务占比提升2.46pct至

  23.98％,表现较为亮眼。

   资管规模下降

  2023年公司实现资管业务净收入7.13亿元(-13.99％)。公司资产管理规

  模小幅下滑(2,948.54亿元,-7.03％),目前集合(1151.96亿元,-16.53％)

  和单一理财(1071.02亿元,-7.16％)管理规模已基本持平,但管理规模持

  续缩减。基金业务方面,截至2023年末,博时基金贡献营业收入22.48亿

  元(-13.69％),招商基金贡献营业收入25.91亿元(+8.75％),分别占总

  营收的11.34％和13.07％,二者贡献净利润7.47亿元(-11.60％)和8.16

  亿元(+3.42％),占总净利润的8.52％和9.31％。

   佣业务稳步增长,股质风险整体可控

  2023年,公司实现信用业务收入14.52亿元(+8.20％)。公司融资融券余

  额827.61亿元(+3.41％),股票质押式回购业务待购回余额(含资管计划

  出资业务)227.75亿元(+13.34％),其中,自有资金出资余额185.29亿

  元(+31.64％),占净资本的26.30％,整体风险可控。

   自营表现亮眼,衍生品业绩大幅增长

  2023年,公司自营业务收入67.30亿元(+31.57％),截至2023年末,公

  司金融资产规模3,746.04亿元(+21.42％)。交易性金融资产中,公司以债

  券投资为主,债券投资规模占62.81％,此外,公司衍生品规模持续增长,

  场内衍生品做市业务资格数量增至88个,位居证券行业第一-,其中标债远

  期、国债期货交易量分别同比增长148.40％、60.46％。

   投资建议

  但公司积极推进财富管理转型,招商资管公募基金管理业务资格申请年内

  获批复,成为首家"一-参-控--牌"新规实施后获批该资格的券商资管。公

  司作为头部券商,后续在政策支持下有望实现进一步发展。我们预测公司

  2024-2026年基本每股收益分别为1.11元、1.21元、1.39元,每股净资产

  分别为12.45元、13.34元、14.38元,维持"持有"评级。

   风险提示:市场波动风险,市场活跃度不及预期,基金销售市场竞争加剧