城建发展(600266):利润实现扭亏为盈,销售逆势增长-2023年年报点评

业绩实现扭亏为盈,回款管控良好。公司实现营业收入203.6亿元,同比减少17.1％,主要是公司主营房地产行业结转收入减少所致,实现归母净利润5.6亿元,实现扭亏为盈。公司在手现金充沛,期末货币资金136.9亿元,经营性净现金流131.2亿元,同比增长57.3％,回款管控良好。全年分3次完成45亿元公司债券发行,利率优于市场同期水平。

   销售逆势增长,核心城市逆势扩充土储。2023年公司实现销售面积73.5万平,同比增长41.6％;销售额326.0亿元,同比增长7.4％,连续3年位列克而瑞北京房企排名第二,荣获中国房地产上市公司综合实力50强。期内多个项目实现热销,天坛府是北京首个连续两年单盘销售过百亿元的高端项目,星誉BEIJING下半年网签套数位居北京第一。公司逆势投资,新增土地储备总建筑面积82.2万平方米,其中权益面积56.79万平方米。公司土储质量优质,截至2023年末公司待开发项目25个,总规划计容建面213万平方米,其中北京项目面积占比35％,黄山面积占比50％。

   多元业务协同发展,战略布局纵深推进。1)商业地产:期末公司商业地产持有面积46.4万平方米,商业地产经营额6.5亿元,公司首个自营项目城悦荟实现盛大开业。2)文旅地产:黄山项目整体运营架构及运营方案深化,首批住宅实现顺利开盘,签订酒店委托管理协议;云蒙山景区不断丰富旅游业态产品。3)棚改:期内望坛回迁房、临河安置房等多个项目顺利推进,截至2023年末公司共持有11个土地一级开发及棚改项目,处于在建及前期状态的项目计容建面772万平方米,总投资额约1065亿元,其中仅1个项目位于河北省保定市,其余10个项目均位于北京市。

   盈利预测与投资建议:预计2024-2026年归母净利润复合增速为38.5％。考虑到公司深耕核心城市,销售逆势增长,土储充足且优质,给予公司0.4倍PB,目标价4.56元,维持"买入"评级。

   风险提示:竣工交付或低于预期、拿地和销售回款或低于预期、地产调控风险、金融资产公允价值变动风险等。