九华旅游(603199):业绩稳健向好,交通改善及内部扩容带来增量空间-年报点评

九华旅游发布2023年报及2024年一季报,2023年公司实现营收7.24亿/+117.94％/恢复至2019年的135％,归母净利润1.75亿/扭亏/恢复至2019年的149％,扣非归母净利润1.66亿/扭亏/恢复至2019年的155％。2024Q1实现营收1.80亿/-6.13％/恢复至2019Q1的135％,归母净利润5208万/-15.80％/恢复至2019Q1的134％,扣非归母净利润4902万/-17.94％/恢复至2019Q1的132％。点评:客流带动多业务板块业绩强劲增长,酒店业务增长及收入贡献突出。2023年九华山风景区接待游客925.18万人次/+16.63％/恢复至2019年的82％。分业务看,酒店/索道缆车/客运/旅行社业务分别实现收入2.34/2.95/1.21/0.67亿,恢复至2019年的140％/128％/133％/151％,分别占比32％/41％/17％/9％;毛利率分别为16.46％/85.96％/48.55％/9.39％,较2019年分别+5.91/+3.18/+0.03/-0.29pct。2023年盈利能力大幅改善、超越疫情前水平,2024Q1受经营杠杆影响利润率略有回落。2023年公司综合毛利率49.6％/+23pct/较2019年+1.5pct;期间费用率18.2％/-9.9pct/较2019年-1.2pct;归母净利率24.1％/+28pct/较2019年+2.4pct。2024Q1公司盈利能力维稳,毛利率为54.7％/-3.3pct/较2019Q1下滑0.3pct;公司期间费用率15.5％/+0.3pct/较2019Q1提升0.7pct;公司归母净利率为28.9％/ -3.3pct/较2019Q1下滑0.1pct。春节后天气不佳拖累客流。尽管春节景区火爆,1-2月九华山风景区由于受冰冻雨雪天气影响累计客流小幅下滑,接待游客158.26万人次/-8.59％;实现旅游收入18.29亿元/-6.84％。Q2九华山进入传统旺季,叠加假期催化有望迎来亮眼客流及业绩表现。

   投资建议:九华旅游内部承载能力不断扩容,狮子峰项目经董事会审议通过预计2024年12月动工,池黄高铁预计今年年中通车带来有望提振客流,预计2024-2026年公司归母净利润2.02/2.27/2.47亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动,政策风险等。