东材科技(601208):2023年公司营业收入同比增长,持续推进项目建设-公司年报点评

2023年公司营业收入实现持续增长。2023年公司实现营业收入37.37亿元,同比增长2.67％,归母净利润3.29亿元,同比减少20.78％,扣非后归母净利润2.17亿元,同比减少12.80％。2024年第一季度,公司实现营业收入9.21亿元,同比增长7.26％,归母净利润0.51亿元,同比减少28.23％,扣非后归母净利润0.37亿元,同比减少36.54％。2023年全球终端消费品市场需求不佳,大宗商品价格进入下行周期,化工供应链的产能供需矛盾突出、同质化竞争加剧,导致公司传统应用领域的产品价格明显下跌,盈利能力短期承压。

   公司重点项目持续推进,外延式发展提升核心竞争力。2023年公司顺利完成"特种功能聚酯薄膜项目"、"年产2万吨新型显示技术用光学级聚酯基膜项目"、"年产2万吨MLCC及PCB用高性能聚酯基膜项目"等多个产业化项目的试生产工作;"年产25000吨偏光片用光学级聚酯基膜项目"、"年产20000吨超薄MLCC用光学级聚酯基膜技术改造项目"等产业化项目的建设进度基本符合预期。公司与韩国Chemax、种亿化学在四川成都设立合资公司,重点开展高端光刻胶材料的合成与纯化业务,构筑光刻胶领域的上下游协同产业链;与杉金光电、扬州万润共同签署《战略合作框架协议》,加快推进偏光片用离型膜PET基膜、偏光片用离型膜的国产替代项目。

   2024年公司继续推进项目建设,培育公司业绩增长的新动能。2024年公司将着力提升新建生产线的产能利用率和产品稳定性,确保"特种功能聚酯薄膜项目"、"年产2万吨新型显示技术用光学级聚酯基膜项目"、"年产2万吨MLCC及PCB用高性能聚酯基膜项目"释放优质产能;同时积极推进"东材科技成都创新中心及生产基地项目"、"年产25000吨偏光片用光学级聚酯基膜项目"、"年产20000吨超薄MLCC用光学级聚酯基膜技术改造项目"等产业化项目的建设进度。

   盈利预测与投资评级。由于竞争加剧导致传统应用领域产品价格下降,我们下调业绩。我们预计公司2024-2026年归母净利润3.91亿元、5.28亿元和6.20亿元(原2024-25为6.96和8.32亿元),对应EPS为0.43元、0.58元和0.68元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值为2024年PE25倍(原为2023年28x),目标价10.75元(-29％),维持优于大市评级。

   风险提示:扩产项目投产不及预期;下游需求不及预期风险。