甬金股份(603995):冷轧不锈钢销量增长,新材料业务发展可期

事件:公司发布2023年年度报告,2023年实现营业收入398.74亿元,同比增长0.81％,实现归母净利润4.53亿元,同比下降6.94％;实现扣非归母净利润4.27亿元,同比下降6.50％。

   冷轧不锈钢主业逆势稳健经营,产销量同比双位数增长2023年,公司生产入库冷轧不锈钢283.56万吨,同比增长15.14％,销量281.98万吨,同比增长14.42％;其中宽幅冷轧300系2B/宽幅冷轧400系BA/精密冷轧300系/精密冷轧400系/宽幅冷轧300系BA销量分别为220.12/31.67/11.50/4.92/3.93万吨,分别同比+10.19％/+47.87％/+16.64％/-24.69％/+91.56％。广东甬金、浙江甬金新增产能较短时间内实现基本满产。2024年,公司冷轧不锈钢计划产销量320万吨,较2023年销量增长约13.5％需求偏弱导致宽幅/精密冷轧产品吨毛利下滑2023年,公司销售毛利率/净利率分别为4.79％/1.55％,分别同比提高0.22/0.03pct。分产品来看,精密冷轧300系/精密冷轧400系/宽幅冷轧300系BA/宽幅冷轧400系BA/宽幅冷轧300系2B吨毛利分别为1333/510/1145/161/642元/吨,分别同比减少770/58/80/309/30元/吨。受下游需求疲软影响,冷轧不锈钢价格下降,公司宽幅、精密冷轧产品吨毛利下滑。费用率方面,2023年公司期间费用率为2.74％,同比提高0.08pct。

   预镀镍、钛材新材料项目预计于2024年6月试生产公司年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目(一期)与年产6万吨钛合金新材料项目(一期)预计2024年6月达到试生产阶段。正式投产后,公司将新增预镀镍钢带年产能7.5万吨、钛材年产能1.5万吨。钛材、预镀镍等新业务景气度高、中长期成长属性强,有望为公司带来新的业绩增长点。

   盈利预测、估值与评级公司不锈钢冷轧主业经营稳健,新增产能有序释放;预镀镍、钛材新业务有望带来新的业绩增长点。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.35/7.22/8.13亿元,EPS分别为1.73/1.97/2.22元;参考可比公司估值,我们给予公司24年12.4倍PE,目标价21.46元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求大幅下滑风险;原材料价格大幅波动风险;行业竞争加剧风险;新增产能释放不及预期;新业务发展不及预期。