长青股份(002391):农药价格下跌23年业绩承压,24年Q1盈利环比改善-2023年年报点评

事件1:公司发布2023年年报。报告期内,公司实现营业收入36.14亿元,同比减少14.83％,实现归母净利润0.73亿元,同比减少72.13％。23年Q4公司实现营业收入8.25亿元,同比减少13.43％,环比增加4.96％;实现归母净利润-1.42亿元,环比减少433.48％。

   事件2:公司发布2024年一季报。报告期内,公司实现营业收入8.60亿元,同比减少15.84％,环比增加4.25％;实现归母净利润0.08亿元,同比减少91.26％,环比增加1.50亿元。

   农药原药价格下跌23年公司业绩承压,24年Q1盈利环比改善。23年,农药行业市场需求整体低迷,产品价格持续下滑,公司业绩承压。23年公司除草剂、杀虫剂、杀菌剂、调节剂分别实现营收17.31、14.41、3.41、0.07亿元,分别同比变动-4.03％、-25.61％、-19.03％、+0.31％。23年公司原药、制剂分别实现销量2.52、1.15万吨,分别同比变动+37.73％、-4.23％,二者价格分别为9.82、4.62万元/吨,分别同比减少29.96％、14.00％。毛利率方面,23年公司销售毛利率为14.53％,同比下降2.7pct,其中除草剂、杀虫剂、杀菌剂、调节剂的毛利率分别为19.27％、7.12％、17.83％、13.32％,同比分别变动+5.34、-11.94、+2.27、-2.70pct。24年Q1,公司销售毛利率为14.88％,环比23年Q4增加了22.53pct。费用率方面,23年,公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.50％、3.73％、4.83％、1.72％,同比分别增加0.02、0.11、0.05、1.10pct。

   结合市场变化合理调配产能,公司原药产能进一步提升。23年,公司积极推进长青湖北生产基地项目生产、调试,年产10000吨精异丙甲草胺原药项目、年产2000吨氟磺胺草醚原药项目投入生产。截至23年年底,公司拥有4万吨/年原药产能,包括6,400吨/年氟磺胺草醚原药、3,000吨/年吡虫啉原药、1.1万吨/年麦草畏原药、1.3万吨/年精异丙甲草胺原药产能。与此同时,公司还具备1.45万吨/年制剂产能。在建产能方面,公司在建或试运行有9000吨原药产能,年产1000吨联苯菊酯原药项目预计将于24年6月底投产。

   盈利预测、估值与评级:农药原药价格下跌,23年公司业绩承压。由于当前农药价格仍处低位,我们下调24-25年的盈利预测,新增26年的盈利预测,预计24-26年的归母净利润分别为1.19(下调67.5％)/2.08(下调52.1％)/2.87亿元。我们看好公司新增产能陆续投产后的业绩增长,维持公司"增持"评级。

   风险提示:农药及原材料价格波动,环保和安全生产,产能释放不及预期风险。