天健集团(000090):城建板块平稳增长,开发业务利润率承压-2023年业绩点评

核心结论

   公司发布2023年年报:公司全年实现收入/归母净利润分别270.0/15.2亿元,同比+2.0％/-22.3％。公司拟每10股派发现金股利2.5元,参考4月17日收盘价计算股息率约为5.4％。

   开发业务结算收入稳定增长,在手项目资源丰富。2023年开发业务实现收入103.4亿元,同比+3.1％,主因天骄北庐项目持续结转,同时前海悦桂府、天骄西筑等项目竣备结转。销售端,公司全年实现全口径销售面积/销售额分别约38.2万平米/140.1亿元,同比+62.3％/+41.9％,主因深圳悦湾府及成都麓湖天境等项目持续热销,以及深圳光明和瑞府等项目顺利开盘。此外公司存量资源盘活取得突破,西丽项目超前完成用地处置。截至2023年底,公司主要在建/在售项目6个/21个,计容建面合计105.4/319.4万平米,累计结转/未结转面积分别144.5/148.9万平米。

   城建加速转型升级,城市服务稳中有进。2023年城建业务/城市服务业务分别实现收入192.9/18.1亿元,同比分别+4.8％/+25.8％。城建业务加速转型升级,全年新签EPC项目22个,对应金额47.9亿元,同比+18.5％;截至2023年底在建项目231项,对应合同额615.9亿元,较2022年底+4.2％。城市服务业务方面,公司承接养护道桥洞里程数保持稳定,全面推进智慧管养体系建设巩固自身优势;棚改业务多个项目服务工作齐头并进,南岭村项目已基本完成信息核查工作;商业运营及物业服务业务稳中有进。

   开发业务毛利率下滑拉低整体利润率,减值计提同比减少。公司2023年毛利率14.6％,同比-5.8pct,主因开发业务毛利率同比下降,城建/开发/城市服务业务毛利率分别6.2％/26.3％/11.4％,同比+0.0pct/-15.8pct/+0.1pct。2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.8％/1.9％/2.8％/0.9％,同比+0.1pct/+0.0pct/+0.8pct/-0.5pct,期间费用率整体+0.4pct至6.4％。全年计提资产及信用减值共1.5亿元,同比减少5.7亿元。综合,公司实现归母净利率5.6％,同比-1.7pct。

   投资建议:公司在手项目资源充裕,背靠深圳国资,全产业链服务能力加持下有望充分受益于城中村改造推进。我们预计2024-2026年EPS分别为0.69元/0.75元/0.88元,对应2024-2026年PE估值分别为6.6倍/6.1倍/5.2倍,维持"买入"评级。

   风险提示:开发业务销售不及预期;南岭村项目推进不及预期;政策调控超预期