皖能电力(000543):装机、发电量双提升,煤价降低助力业绩大增

事件描述

   公司发布2023年年度报告:报告期内公司实现营业收入278.67亿元,同比+8.26％;归母净利润14.30亿元,同比+186.37％;扣非后归母净利润12.83亿元,同比+220.43％;经营活动产生的现金流量净额16.96亿元,同比-53.21％;基本每股收益为0.63元,同比+186.36％;加权平均ROE为10.38％,同比增加6.87个百分点。

   事件点评

   具备地域优势,利用小时数及发电量双增。2023年安徽省地区生产总值同比增长5.8％,高于全国平均值;安徽省用电量增速7.4％,快于全社会平均水平6.7％;公司作为安徽省主力电厂,受益于地域优势,2023年发电厂平均利用小时数4970小时,同比提高4小时,比全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3592小时高出38.36％;比全国火电平均利用小时数4466小时,高出11.29％。2023年公司平均上网电价0.4556元/千瓦时,比全国平均代理购电价格高出6.26％。2023年公司电力总装机新增215万千瓦,总装机达到1494万千瓦,其中建设期装机356万千瓦,2023年累计发电量512.6亿千瓦时,同比+18.9％;上网电量482.2亿千瓦时,同比+19.12％。

   动力煤中枢下行叠加长协保供,公司度电成本下降,盈利增加。2023年秦港动力末煤Q5500均价965.34元/吨,同比-23.99％;动力煤年度长协均价713.83元/吨,同比-1.09％;同时,公司通过积极拓宽煤炭资源供应渠道,落实长协煤兑现工作,提高了公司燃料煤长协占比,有效降低了成本。2023年公司平均度电成本0.3908元/千瓦时,同比-8.88％。电力业务毛利率7.69％,同比提高5.72个百分点。

   盈利能力增强,公司分红比例提高。公司经董事会审议通过的2023年利润分配预案为:以2,266,863,331.00为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.21元(含税),合计分红金额(含税)5.01亿元,占公司2023年末合并报表可供分配利润的38.22％;分红比例相比2022年提高7.4个百分点。随着公司盈利继续增强,预计后期分红能力仍有提升空间。

   投资建议

   预计公司2024-2026年EPS分别为0.850.941.03元,对应公司4月17日收盘价8.97元,2024-2026年动态PE分别为10.69.58.7倍。预计2024年动力煤价中枢下移,看好公司电力板块盈利能力继续提高,公司分红能力仍有提升空间,具备一定的投资价值。首次覆盖,给予"增持-A"投资评级。

   风险提示

   1)宏观经济增速不及预期风险;电力与宏观经济发展密切相关,目前国际环境复杂严峻,国内经济修复面临挑战;2)燃料煤成本上升风险;2024年一季度以来国内煤炭均价同比下行,但若后期公司长协煤覆盖率下降、煤炭需求或进口减少等超预期,则煤价有可能上涨,带来燃料煤成本提高风险;

   3)在建项目投产不及预期风险;公司建设期装机356万千瓦,若后期未能按计划投产,对公司业绩增长将有所影响;4)安全生产风险;电力生产存在一定的危险因素;5)环保风险;随着双碳战略推进,火电需求或碳排放要求或将提高,可能带来环保成本提升。