时代电气(688187):轨交设备投资更新助力营收增长,新兴装备业务乘势突破-年报点评

事件概述

   3月29日,公司发布2023年年度报告。公司2023年实现营业收入217.99亿元,同比增长20.88％;归母净利润31.06亿元,同比增长21.51％;扣非归母净利润25.95亿元,同比增长29.89％。

   分析与判断

   紧抓国铁集团移动装备新造投资回升契机,确保产品顺利交付同时全力开拓新产品和新市场。2023年公司轨道交通装备业务稳步增长,实现营收129.09亿元,毛利率37.88％,同比+2.10pct。2023年中国铁路建设稳步复苏,根据国铁集团披露数据,2023年中国铁路完成固定资产投资7645亿元,同比增长7.5％,城市轨道交通建设平稳运行。公司轨道交通产业紧密依托国铁集团移动装备新造投资回升机遇,根据RT轨道交通网统计数据,2023年公司城轨牵引系统国内市场占有率保持在50％以上,连续12年行业领跑,永磁牵引逐步成为行业主流,公司市场份额领先;检修和海外业务持续推进,并在亚洲、欧洲和美洲获得多个海外订单;轨道工程机械方面,接触网作业车斩获国铁集团长大坡道车辆项目批量订单;通信信号业务持续推进,城轨信号业务全年中标5条线路,创历史新高,FAO和市域地铁信号系统双双实现首单突破。我们认为在铁路行业落实党中央关于推进大规模设备更新的背景下,公司有望持续受益。

   新兴装备业务乘势突破,营收同比显著增长进入行业前列。在"双碳"政策推动下,能源低碳转型带动新能源汽车电驱动系统、半导体器件和传感器等产业快速发展,2023年公司新兴装备业务实现营收87.32亿元,同比+69.64％。公司全系列高可靠性IGBT产品打破了轨道交通和特高压输电核心器件由国外企业垄断的局面,2023年公司IGBT模块交付在轨交、电网领域市场份额大幅领先,占有率国内第一,据NE时代统计数据,2023年公司新能源乘用车功率模块装机量达100.55万套,市占率12.5％,排名第三,同时集中式光伏IGBT模块市占率快速提升,组串式模块实现批量供货;第三代1200VSiCMOSFET芯片达到国内先进水平,半导体三期项目迅速推进,宜兴产线已完成主体工程封顶;新能源乘用车电驱系统全年销量持续提升,据NE时代统计数据,2023年公司全年装机超24.8万套,排名进入行业前六,且新获北汽、上汽等多家优质客户订单,配套整车厂出口海外产品超2万台套,同时完成70-120kw多款产品开发;传感器业务新建39条产线,产能持续提升,交付量大幅增长,传感器件稳居轨道交通领域国内市场占有率第一;海工装备国内市场新签多个订单,重型深海挖沟敷设装备成功下线,填补国内空白。

   投资建议

   维持"买入"评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至35.71/41.68/47.31亿元,对应同比增速分别为+14.98％/+16.71％/+13.51％,对应EPS分别为2.53/2.95/3.35元,对应PE估值分别为20/17/15倍。

   风险提示

   轨道交通建设投资不及预期、研发进展不及预期、行业竞争加剧