传智教育(003032):鸿蒙课程需求强劲,静待行业整体需求恢复-年报点评报告

业绩概况:2023年公司营收同降33.43％至5.34亿元,归母净利润同降91.26％至1563万元,扣非净利润同降83.90％至2260.68万元。其中2023Q4营收同降50.73％至8870万元,归母净亏损8620万元(yoy-754.97％),扣非净亏损5041万元(yoy-932.24％),主要是受淡季收入下滑、年终奖金+场地变动赔偿金等额外成本增加、持有的中融信托产品逾期兑付造成的5000万元公允价值变动损失等因素影响。

   宏观就业环境仍影响招生,静待需求拐点。公司培训课程周期六个月左右,因此当期收款、合同负债与未来半年业绩表现相关度较高,宏观就业环境压力影响犹存,影响学生报名情绪+支付能力,同时考虑2022年较高基数,2023年招生人数呈现同比下滑趋势,2023Q1/Q2/Q3/Q4单季度收款(销售商品、提供劳务收到的现金)分别为1.85亿元(yoy-19.75％)/1.05亿元(yoy-49.46％)/9674.44万元(yoy-62.85％)/6042.27万元(yoy-52.94％),截至2023年末合同负债0.75亿元(yoy-57.38％),反映至2023年收入端延续下滑趋势,同时2024H1收入仍存在同比下滑压力。展望中长期,预计目前学员就业率已跟随宏观经济有所恢复,2024年初起公司招生端环比呈上升趋势,有望驱动营收回归正常增长轨道。

   毛利率水平受成本费用刚性影响小幅下滑,但仍保持历史相对高位,净利率水平承压。学习中心租金与教职工人工成本相对刚性,导致2023年公司毛利率跟随收入下滑有所回落,然受益2022年起公司降本增效战略,毛利率仍处历史相对高位水平,2023年毛利率为50.45％,yoy-7.25PCTs,销售/管理/研发费用率分别为17.12％/13.79％/11.87％,同比+1.63/+3.2/+3.54pct,归母净利率同比-19.36PCTs至2.92％。

   学历教育建设稳步推进,高等教育、中职教育纵向贯通。2024年1月,公司公告拟以自有资金人民币2.6亿元向全资子公司大同好学增资,保障旗下全日制统招高等学院大同互联网职业技术学院(现拟更名为大同数据科技职业学院)项目建设计划稳步进行。学院拟建占地面积约300余亩,一、二期建筑面积共25.6万平方米,一期工程预计于2024年7月底完工,预计将于2024年正式面向普通高中毕业生、应届中专生及同等学历的学生开展招生工作。未来有望实现高等教育与中职教育纵向贯通,协同职业培训业务板块共同实现数字化人才培养的全面布局。

   鸿蒙合作深化,教学质量持续提升,学生就业表现突出。教研能力始终是传智领先行业的核心壁垒之一,报告期内公司传统王牌JAVA学科、电商视觉设计学科进行课程升级,同时着力加强教师教学质量提升,为未来可持续增长奠定坚实教学教研基础。此外,公司不断深化鸿蒙、阿里云等企业合作,2024年1月,公司与华为签署HarmonyOS生态合作协议(包括技术培训/业务咨询/人才输送);2月28日,首期基于华为最新HarmonyOSNEXT版本研发的"纯血"原生鸿蒙开发学科开班,单独成立新课程体系,较过往鸿蒙课程版本进一步提质升级;3月,公司成为华为HarmonyOS认证级授权培训伙伴。就业水平看,公司学员就业速度保持高位水平,编程类学员平均就业天数在22-34天内;平均薪资表现突出,据黑马2023年度就业报告,编程类学科一线城市应届生均薪超10000元/月,2024年3月,公司首期鸿蒙线上训练营中二十余位学员斩获高薪鸿蒙开发岗位,其中专科学员薪资在10000-30000万元/月。报告期内第六届"传智杯"全国IT技能大赛正式发布,参赛高校1400余所,参赛人数31000余人,品牌力与教研影响力有望持续提升,助力未来就业转暖后学员转化。

   投资建议。根据2023年报,由于全年宏观就业环境呈现稳健增长趋势,企业招聘需求未呈现爆发式恢复,导致业绩表现仍疲软,且招生受损或进一步导致业绩承压,我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至1.1/1.5/1.9亿元,同比变动+593.5％/+37.0％/+28.3％,维持"买入"评级。

   风险提示:数字化人才市场需求下降、行业竞争加剧、拓展过程中公司业绩不达预期等。