小商品城(600415):业绩达新高度,数字化赋能未来增长-年报点评

23年公司业绩创新高,24年值得期待23年公司营收113.00亿元/yoy48.30％,归母净利26.76亿元/yoy142.25％。

   24Q1营收26.81亿元/yoy26.42％,由于投资收益减少,归母净利7.13亿元/yoy-41.66％。23年公司线上线下同时发力,二区东新能源市场开业,线下市场进一步扩容,chinagoods线上平台GMV迅速增长,同时公司实行品牌出海战略,扩大市场范围。公司以数字化赋能市场,构建数字贸易创新生态,打造未来数字商品市场新模式。原预计公司24-25年EPS0.50/0.62元,考虑到未来投资收入的不确定性,现调整并引入26年预测,预计24-26年EPS0.52/0.61/0.74元,可比公司24年PE18倍,给予公司24年18倍PE,目标价9.36元,维持"增持"评级。

   小商品城:依托数字化打造国际贸易综合服务体系公司市场经营业务以商位出租模式为主,23年公司重构商位租金价格体系,依据行业景气度等指标实行差异化定价,23年末租金平均上浮5.5％。数字赋能,"传统市场数字化+贸易履约数字化"的国际贸易综合服务体系初步形成。传统市场中积极推进二区东数字市场样板建设,完成生意参谋等数字化工具上线和AI互动屏等数字软件服务功能迭代优化;贸易履约中,交易端依托线上平台chinagoods,23年线上GMV超650亿元,支付端依托YiwuPay,至23年末累计开通跨境人民币账户超2万个,新增跨境支付交易额超85亿元,物流端上线"集合派""销客派"等数字物流服务产品,启动运营首条"义乌中国小商品城·RCEP丝路快航"航线。

   义乌市场:发展活力释放义乌作为全球知名的小商品贸易中心,以庞大的市场成交额和广泛的商品种类,持续多年稳居全国综合市场领先地位。23年义乌市进出口总值达5660.5亿元/yoy18.2％,其中出口额达5005.7亿元/yoy16.0％,创历史新高,进口额为654.8亿元/yoy38.8％。区域贸易方面,东南亚、中东和拉美地区占较高市场份额,"一带一路"沿线国家持续为义乌市场带来机遇,23年义乌对其进出口总额达3497.1亿元/yoy19.5％,对义乌市进出口增长的贡献率达11.9pct,AI出海和人民币出海成为义乌市场的新亮点。

   23年盈利增长迅速,24Q1利润率仍维持较高水平23年公司毛利率26.50％/yoy11.19pct,净利率23.73％/yoy9.25pct。23年公司期间费用率为8.38％,其中销售费用率2.13％/yoy-0.46pct,管理费用率4.95％/yoy-2.00pct,研发费用率0.19％/yoy-0.04pct,财务费用率1.11％/yoy-0.85％。24Q1公司毛利率39.05％,净利率26.52％。

   风险提示:市场竞争加剧;数字化转型进展较慢;地缘政治风险。