甬金股份(603995):23年业绩小降6.9％,稳健成长可期-年报点评

23年归母净利同比降6.9％,全年业绩符合预期。据甬金股份23年报,公司23年营收398.7亿元,同比增0.8％,归母净利4.5亿元,同比降6.9％。伴随可转债募投项目及甘肃甬金一期部分生产线投产,23年冷轧不锈钢销量282万吨,同比增14％。由于不锈钢原料价格回落,以及产能有序投放,产品量增价跌,销售、管理、研发费用增加,23年毛利同比增4.7％,归母净利润同比降6.9％,毛利率、净利率分别为4.79％、1.55％,同比均小幅改善,全年业绩符合预期。

   稳步推进传统冷轧及新材料产能投放,24-25年迎来放量期。据公司23年报,(1)冷轧项目方面,浙江甬金年产19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目于23M12投产;广东甬金年产35万吨宽幅精密不锈钢板带技术改造项目于23M7投产。靖江甬金年产40万吨宽幅不锈钢板带项目预计24M10试生产;越南新越年产26万吨精密不锈钢带一期(8万吨)、二期(18万吨)预计分别于24M5、25M5试生产;(2)新材料项目方面,浙江镨赛年产7.5万吨柱状电池专用外壳材料项目预计24M6试生产;中源钛业年产1.5万吨钛合金新材料项目预计24M6试生产。

   盈利预测与投资建议:预计公司24-26年EPS为1.72/2.14/2.37元/股,对应24年4月16日收盘价,24-26年PE为10/8/7倍。公司上市至今PE均值为19倍。考虑公司聚焦增产冷轧不锈钢板带并扩建新材料业务,参考可比公司2024年Wind一致预期PE估值,给予公司24年PE估值15倍,对应合理价值为25.80元/股,给予公司"买入"评级。

   风险提示:公司新增产能建设不及预期;原材料价格波动超预期;市场需求增长不及预期。