欧圣电气(301187):2H23主业拐点兑现,盈利能力进一步优化

2023年业绩超出我们预期

   公司公布2023年业绩:2023年收入12.16亿元,同比-5.3％;归母净利润1.75亿元,同比+8.4％。对应4Q23收入3.80亿元,同比+51.1％;归母净利润0.50亿元,同比+86.9％。公司2023年业绩超出我们预期,主要由于汇率波动及产品结构优化带来公司毛利率提升。

   公司主业2H23迎来反转,24年客户订单乐观。1)1H23公司受海外客户去库存影响收入同比-30％,公司去库存周期虽然晚于行业开始,但三季度收入增速已出现拐点并逐季修复,3Q23/4Q23收入同比+2％/+51％。2)中国吸尘器及空压机出口自2Q23起不断修复,2H23公司干湿两用吸尘器/小型空压机收入同比+10％/+56％,我们判断目前公司已走出客户去库影响。

   3)近日公司收到家得宝对公司HUSKY品牌小型空压机系列产品的采购承诺函,承诺采购订单金额约2000万美元,计算约合1.45亿元人民币。

   产品结构优化及汇率波动带来盈利能力提升。1)公司2023年毛利率同比+5.9ppt至38.5％,主要受益于汇率波动以及品牌授权模式下高端品牌占比提升,其中品牌授权/ODM/OEM模式毛利率同比+9.4/+3.9/+5.7ppt至43.3％/29.8％/26.8％。2)公司加大研发和亚马逊直营投入,2023年公司销售/管理/研发费用率同比+1.3ppt/+0.2ppt/+1.4ppt至11.9％/4.3％/5.5％。3)受汇率波动影响,2023年全年公司汇兑收益2756万元,较2022年减少454万元,同时美元定期存款利息收入大幅增加,2023年财务费用率同比-1.2ppt。

   4)综合影响下,公司2023年归母净利率同比+1.8ppt至14.4％。

   发展趋势

   看好新产品、新市场拓展,护理机器人有望取得突破。1)公司2023年新开发洗地机,通过自有品牌模式已销往欧洲市场,我们预计2024年公司洗地机或可导入美国市场。公司产品开发能力较强,我们期待公司围绕核心技术将品类延伸至园林工具等新品类。2)公司重视市场拓展,并计划加大对欧洲、南美、澳洲、日韩、中东等市场的开发力度,我们认为2024年新市场有望实现较快增长。3)2023年公司护理机器人在市场推广、客户拓展方面取得良好进展,我们认为伴随国家对康养辅具产业的鼓励和海外相关认证的取得,2024年公司护理机器人有望在国内、海外取得一定突破。

   盈利预测与估值

   由于公司下游客户预期订单乐观,我们上调2024/2025年净利润15.6％/13.4％至2.16/2.55亿元。当前股价对应18.5倍/15.6倍2024/2025年市盈率。维持跑赢行业评级和目标价25.58元目标价,对应21.6倍/18.3倍2024/2025年市盈率,较当前股价有17.2％的上行空间。

   风险

   新品类拓展不及预期风险;汇率波动风险;原材料价格波动风险。